事件：公司发布2024 年中报。

投资要点

Q2 归母净利润同比+2%，臂式产品快速放量

2024 年上半年公司实现营业总收入38.6 亿元，同比增长24.6%，归母净利润8.2 亿元，同比降低0.9%，扣非归母净利润8.6 亿元，同比增长5.9%。单Q2 季度营业收入24.1亿元，同比增长34.0%，归母净利润5.2 亿元，同比增长2.0%，扣非归母净利润4.9 亿元，同比降低4.1%。2024 上半年公司利润增速慢于营收，我们判断系：（1）汇兑收益基数较高，剔除该影响后，公司归母净利润同比增速30%，（2）5 月1 日起，CMEC 由联营企业转为控股子公司，相关交易出现合并抵消。由于CMEC 在Q2 销售的产品以前期库存或其自有产品为主，毛利率相对较低，而公司5-6 月发往CMEC 的产品因运输等原因，业绩确认滞后至Q3，我们判断Q2 来自北美的并表毛利率有所下降。分产品，2024 年上半年公司臂式继续放量，销售收入同比增长58%，占主营业务收入比例提升至49%，较2023 年底提升8pct。我们继续看好公司臂式产品出海带来的成长性。

毛利率提升明显，净利率受汇兑基数影响

2024 年上半年公司销售毛利率35.3%，同比提升0.9pct。公司上半年根据财政部规定调整了会计政策，将质保费用从销售费用调整至营业成本。若考虑该因素，上半年公司毛利率同比增长2.6pct。我们判断毛利率增长，主要系海外收入占比提升。2024 上半年，公司销售净利率21.4%，同比降低5.5pct，主要受汇兑收益基数较高影响。2024年上半年公司期间费用率6.7%，同比提升4.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/2.3%/3.1%/-0.7%，同比分别变动-1.1/-0.2/-0.5/6.3pct。

拟投资17 亿元建设新生产基地，新能源高机产能有望进一步扩张2024 年3 月22 日公司发布公告，拟以自筹资金17 亿元投资新建年产20000 台新能源高空作业平台项目。该项目位于浙江省德清县雷甸镇与现有产能位置近，建设周期3年，达产后产值约25 亿元。按单台均价12.5 万元计算，我们判断该项目以剪叉式高机为主。截至2024 年4 月，公司五期工厂（即年产4000 台大型智能高位高空平台项目）已进入试生产阶段，达产产值38 亿元，以高米数臂式/剪叉产品为主，随公司臂式产品在海外推广开来、工厂产能释放，未来3 年业绩成长性有保障。新建项目有望承接五期工厂，为公司中长期成长性提供进一步的支持和保障。

盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们基本维持2024-2026 年盈利预测为22/26/30 亿元，对应PE 为15/12/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期