报告导读

公司公告2017 年报，营业收入同比增长63.72%至9.14 亿元，实现净利润1688.32 万元，扭亏为盈，主营业务再入正轨。

投资要点

产量增长、毛利率提升，公司经营再入正轨

公司主力产品特种电缆2017 年产销放量，分别达到4.3 亿km 和4.28 亿km，较去年分别同比增长61%与56%，显著超过行业平均增速，显示出强劲的复苏态势。受原材料铜涨价影响，行业毛利率水平受到一定程度的压缩，在行业需求增速未显著提升、原材料涨价的不利情况下，公司产品特种电缆与普通电缆的毛利率水平分别提高1.72 与2.56 个百分点至16.6%与15.44%，显示出公司经营步入正轨，并具备足够能力通过优化产品结构等多种途径应对行业变化。

海外与新能源业务亮眼，后续成长动力十足

报告期内，公司加大了在各领域的市场开拓力度，其中海外市场收入超过1.2 亿元，同比增长46%；核电及新能源市场同比增长385.62%，对阳江核电站5﹠6 号机组项目、红沿河核电站项目，以及台山核电站项目进行批次供货，光伏电缆订单大幅度增加，风电订单保持稳定。我们认为，随着我国“一带一路”

倡议在海外影响力逐步加大，公司海外业务拓展有望持续取得突破。此外，2017年公司开展对轨道交通直流牵引电力电缆、电动汽车高压线束的开发、试制，并于2018 年3 月分别中标中铁电气化局西安北至机场城际轨道工程项目、中铁五局西安市地铁四号线工程项目，我们认为，轨交领域有望成为公司又一主要增长极，助推公司业务持续开拓。

投资建议

我们预计2018 -2020 年净利润分别为4731、8467 与12247 万元，对应当前股本下EPS 为0.09、0.16、0.24 元/股，分别同比增长180.28%、78.96%和44.63%，目前P/B 为2.1 倍。综合考虑，维持公司“增持”评级。

风险提示：新业务拓展或不达预期，电缆产品竞争或进一步加剧。