行业近况

国家统计局公布：1-2 月社零总额7.71 万亿元，同比增长3.5%，增速环比2022 年12 月提升5.3ppt，呈现消费复苏趋势。结构上，餐饮等服务消费此前受疫情影响较大，复苏程度较商品零售更为明显；此外，线上渗透率同比仍有提升。我们认为随着疫情影响的逐步减小，2023 年消费有望步入持续复苏轨道，预计部分线下占比较高的赛道在低基数下将有不错增长。

评论

1、1-2 月消费复苏趋势较好。23 年1-2 月社零总额同比增长3.5%，增速环比22 年12 月提升5.3ppt，呈现消费复苏趋势。1）分业态看：1-2 月商品零售及餐饮收入同比分别增长2.9%/9.2%，增速环比分别+3.0ppt/+23.3ppt，服务消费改善明显，消费品零售有所回暖。2）分渠道看：1-2 月实物网上零售额同增5.3%，我们测算线上渗透率同比提升0.7ppt至22.7%；其中吃类、穿类、用类商品分别同增5.3%/4.0%/5.7%。

2、必选品类延续增长，可选品类环比修复明显。分品类看：1）必选品类：整体延续增长，1-2 月烟酒类、日用品类同比分别增长6.1%/3.9%，增速环比分别提升13.4/13.1ppt；中西药品类、粮油食品类零售额同比分别增长19.3%/9.0%，增速环比分别下降20.5/1.5ppt。2）可选品类：1-2月复苏趋势明显，化妆品类、金银珠宝类零售额同比分别增长3.8%/5.9%，增速环比分别大幅提升23.1/24.3ppt；文化办公用品类同比略降1.1%。3）地产后周期品类：1-2 月家具类、家电类、建材类零售额同比分别+5.2%/-1.9%/-0.9%，增速环比分别提升11.0/11.2/8.0ppt。

3、消费刺激政策不断，2023 年消费有望持续复苏。3 月5 日，政府工作报告提出要“着力扩大国内需求”，“把恢复和扩大消费摆在优先位置”。各地亦有促消费政策相继落地，我们认为消费政策的促进叠加疫情影响减小，2023 年消费有望持续复苏。

估值与建议

看好2023 年消费复苏势头及龙头市占率提升趋势，推荐三条投资主线：

1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，重点推荐美妆医美龙头巨子生物、科思股份、美丽田园、华熙生物、珀莱雅；近视防控镜片龙头明月镜片；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔。2）疫后修复/边际改善的行业龙头，如家用轻工龙头稳健医疗、晨光股份、浩洋股份、豪悦护理、中顺洁柔、百亚股份；人服龙头科锐国际；家居龙头欧派家居、顾家家居、箭牌家居、敏华控股、慕思股份；包装龙头裕同科技。3）产业跨界标的，如积极发力光伏胶膜的天洋新材。

风险

新冠疫情反复；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险