行业近况

随着疫情影响逐渐减小，1 月消费环比呈现复苏态势。春节假期期间多数省市消费较快回暖，全国消费行业收入同增12%，返乡过节带动劳工大省、低线城市表现亮眼，线下体验型消费生机勃勃。

评论

1、美妆医美：医美：短期数据修复趋势良好，我们预计后续3 月起有望迎来低基数反弹；监管趋严利好行业健康发展和头部集中，看好白马龙头标的成长前景。美妆：我们认为“3.8”有望开启全年首个大促窗口，提振行业数据景气度；经过淡季估值消化，龙头公司重回布局点位。

2、轻工制造：家居：金融支持地产政策不断落地推进，疫情影响消退家居线下消费逐步回暖。家用轻工：整体消费复苏、成本回落背景下，我们预计板块成长势头有望逐步向好，看好当前龙头配置价值。宠物用品及医疗：线上医疗保健产品增速位列宠物类目前列，线下宠物医院逐步修复，我们看好宠物医疗行业广阔发展前景及龙头企业强者愈强趋势。

3、商业新零售：潮玩：行业保持较高景气度，我们认为随消费情绪改善及渠道扰动消退，潮玩作为可选消费代表有望迎来较大下游需求弹性。人服：4Q22 以来用工需求逐步回暖。考虑到招聘活动季节性，我们预计3月起板块增长有望迎来较明显提速。果品：品质生活消费复苏，进口水果需求快速回暖；水果通关效率逐步提升，我们认为分销龙头有望持续抢占份额，强者愈强。

4、专题研究：国家税务总局增值税发票数据显示，春节假期期间全国消费行业销售收入同增12.2%；部分省市发布的春节旅游与消费数据显示，今年春节黄金周消费较快回暖。餐饮、旅游等体验型消费回暖明显，品质生活、运动健康等成为消费新亮点。参考美国、日本等地区疫后消费复苏经验，我们认为伴随疫情二次影响快速消退，中国消费有望呈现持续向好态势。

估值与建议

重申看好2023 年消费复苏势头与龙头市占率提升趋势，推荐三条投资主线：1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，重点推荐美妆医美龙头巨子生物、科思股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮；水果供应链龙头洪九果品；近视防控镜片龙头明月镜片；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔。2）疫后修复/边际改善的行业龙头，如稳健医疗、晨光股份、百亚股份、浩洋股份、科锐国际、欧派家居、顾家家居、箭牌家居、敏华控股，泉峰控股等。3）产业跨界标的，如发力光伏胶膜的天洋新材。

风险

疫情反复带来需求波动；监管政策变化；行业竞争加剧。