行业近况

国家统计局公布：10 月社零总额4.03 万亿元，同比-0.5%，增速环比下降3.0ppt，剔除基数影响三年复合增速为2.9%；1-10 月社零总额36.1 万亿元，同比+0.6%，疫情等扰动下消费承压。伴随疫情防控二十条优化措施公布及各项稳经济措施落地，我们预计后续消费有望呈现逐步复苏态势。

评论

1、10 月社零数据承压，增速同比-0.5%，线上渗透率进一步提升。①分业态：10 月商品零售额同比+0.5%，餐饮收入同比-8.1%，环比分别-2.5/-6.4ppt，增速环比下滑。②分渠道：线上方面，10 月实物商品网上零售额同比+15.3%，线上渗透率30.1%，同比+5.6ppt，较9 月环比+3.7ppt，线上渗透率持续提升，1-10 月实物商品网上零售额中吃类、穿类、用类分别同增16.7%/5.3%/6.5%；线下方面，1-10 月限额以上超市、便利店、百货店零售额分别同比+3.7%/+4.6%/-6.8%，增速环比分别-0.3/-0.3/-0.5ppt。

2、必选品类表现较好，可选品类、地产后周期品类仍有压力。①必选品类：10 月饮料、粮油食品、中西药等必选品类零售额维持韧性，同比分别+4.1%/+8.3%/+8.9%，烟酒品类零售额同比-0.7%，增速环比回升8.1ppt；②可选品类：10 月汽车类零售额延续同比回暖态势，同比+3.9%，化妆品类、金银珠宝、日用品类、文化办公用品、纺织品类同比分别-3.7%/-2.7%/-2.2%/-2.1%/-7.5%，增速环比均有放缓；③地产后周期品类：建材、家具、家电类零售额同比分别-8.7%/-6.6%/-14.1%，增速环比-0.6/+0.7/-8.0ppt，家具零售额环比有所改善，家电品类承压。

3、疫情精准防控持续完善，消费后续有望逐步恢复。11 月11 日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布二十条优化措施，截至目前部分区域已跟进落实。我们认为伴随科学精准防控不断完善，2023 年消费有望逐步回暖。

估值与建议

看好具备核心竞争壁垒的消费龙头市占率提升趋势，推荐两条投资主线：

1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，重点推荐美妆医美龙头华熙生物、珀莱雅、贝泰妮、科思股份；近视防控镜片龙头明月镜片；领先的多品牌鲜果集团洪九果品；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔；拓展免税业务的王府井；积极产业跨界拓展光伏胶膜的天洋新材。

2）后续基本面有望迎来边际改善的行业龙头，如家用轻工龙头稳健医疗、晨光股份、公牛集团、爱玛科技、依依股份、仙鹤股份；家居龙头欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份、索菲亚；人服龙头科锐国际；电动工具龙头泉峰控股；包装龙头裕同科技。

风险

新冠疫情反复；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。