行业动态

行业近况

国家统计局公布：9 月社零总额3.77 万亿元，同比+2.5%，增速环比下降2.9ppt，剔除基数影响三年复合增速为3.4%。1-9 月社零总额同比+0.7%，消费整体延续弱复苏态势。伴随各地稳增长政策落地及疫情防控等趋稳，我们预计后续消费有望延续逐步复苏态势。

评论

1、9 月社零数据回暖，增速同比+2.5%，线上渠道渗透率进一步提升。①分业态看：9 月商品零售额同比+3.0%，餐饮收入同比-1.7%，较8 月分别-2.1ppt/-10.1ppt，增速环比有所放缓。②分渠道看：线上方面， 9 月实物商品网上零售额同比+8.3%，线上渗透率26.4%，较8 月环比提升0.8ppt，线上化渗透率持续提升，1-9 月实物商品网上零售额中吃类、穿类、用类分别增长 15.6%/4.7%/5.2%；线下方面，实体零售渠道逐步恢复，1-9 月限额以上超市、便利店、百货店零售额分别同比+4.0%/+4.9%/-6.3%，增速环比分别-0.1ppt/+0.1ppt/+0.3ppt。

2、必选品类表现较好，可选品类有所回暖，地产后周期品类仍有压力。①必选品类：9 月饮料、粮油食品、中西药等必选品类零售额维持韧性，同比分别+4.9%/+8.5%/+9.3%，烟酒品类零售额同比-8.8%，增速环比回落16.8ppt；②可选品类：9 月金银珠宝、日用品类、文化办公用品、汽车类零售额延续同比回暖态势，同比分别+1.9%/+5.6%/+8.7%/+14.2%；纺织品类零售额9 月增长由正转负，同比-0.5%，增速环比下滑5.6ppt；化妆品类零售额9 月降幅缩小，同比-3.1%，增速环比回升3.3ppt；③地产后周期品类：建材、家具、家电类零售额同比分别-8.1%/-7.3%/-6.1%，增速环比+1.0/+0.8/-9.5ppt，建材家具零售额环比有所改善，家电品类承压。

3、多地推出稳增长、促消费政策，叠加双十一大促，消费需求有望延续逐步回暖态势。为刺激消费，各地陆续发放家电家具、文旅休闲、餐饮外卖等消费券，促进需求增加，提升消费潜力。我们认为后续随着稳增长、促消费等措施进一步落地，以及双十一大促带来的消费者购买需求释放，消费有望延续逐步回暖态势。

估值与建议

看好具备核心竞争壁垒的消费龙头市占率提升趋势，推荐两条投资主线：

1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，重点推荐美妆医美龙头华熙、贝泰妮、珀莱雅、科思股份；近视防控镜片龙头明月镜片；培育钻石龙头力量钻石、中兵红箭，关注国机精工（未覆盖）；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔；积极产业跨界拓展光伏胶膜的上海天洋。

2）后续基本面有望迎来边际改善的行业龙头，如家用轻工龙头稳健医疗、依依股份、晨光股份、公牛集团、仙鹤股份；家居龙头欧派家居、顾家家居、慕思股份、敏华控股、索菲亚；人服龙头科锐国际；电动工具龙头泉峰控股；包装龙头裕同科技。

风险

新冠疫情反复；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。