PCB 行业受益于宏观经济上行、产业东移至中国大陆、下游需求多点开花等因素。PCB 行业看似属于传统周期性行业，实则受新兴应用快速发展的拉动效力强。宏观经济缓和回升，GDP增速上行带动PCB 进入新的景气周期，叠加下游汽车电子等需求旺盛的带动，周期性与成长性共振上升。PCB 制造产业由于成本因素和产品链配套因素向中国大陆移动，国产替代空间巨大。

公司大客户与中高端产品战略明确。手机方面，公司已与大客户建立长期合作关系，18年份额将会显著提高。同时受益于大客户新机发售/技术创新，带来量价齐升。汽车电子方面，公司凭借技术与时点优势切入较早，客户包括Bose、Valeo、Bosch、Continental、Delphi 等Tier-1 零部件供应商。长认证周期带来长收益期，业绩拐点已现。110万平米多层板募投项目建设预计18年中满产，将专供汽车电子。公司车用PCB 毛利较高，客户优质，汽车电子占营收份额持续增长，有望在2019-2020年超过50%。在手现金充足，近30亿现金为公司未来的并购及研发投入带来无限可能。

关键假设点

全球经济不会短期内急速下行，美元汇率开始回升。

股价催化剂

公司汽车用PCB 持续增长，募投项目即将达产。公司在大客户中份额提高。

投资评级与估值

公司估值处于低位，未来估值修复趋势明显，预计17-19年净利润为6.3、8.8、10.5亿元，实现EPS 为0.63、0.89、1.06元，对应PE 为23、16、13 倍，给予“强烈推荐”评级！

风险提示

1. 原材料价格波动的风险

2.汇率风险

3. 全球经济波动的风险