盛剑科技发布三季报：Q3 实现营收3.30 亿元（yoy+10.01%，qoq-17.14%），归母净利2521.95 万元（yoy+13.13%，qoq-46.61%），符合我们预期（2300-2600 万元）。2024 年Q1-Q3 实现营收9.94 亿元（yoy-7.34%），归母净利9147.02 万元（ yoy-7.93% ）， 扣非净利7942.66 万元（yoy-14.55%）。Q4 为项目集中完工验收期，业绩有望环比改善。维持“买入”评级。

Q3 毛利率同比2.63pct，9M24 经营现金流净流出增加Q3 公司毛利9428.10 万元，同比21.15%，期间费用8164.10 万元，同比52.75%，其中销售/管理/研发费用2325.08/2848.07/2510.54 万元，同比24.36/74.08/61.62%，毛利率28.56%，同比2.63pct，净利率7.70%，同比0.28pct。截至9 月30 日，公司应收账款12.20 亿元，同比-7.76%。前三季度经营活动现金流净额-3.89 亿元（9M23：-3.06 亿元），净流出金额同比增加，主要系支付关键原材料、接受劳务支付的现金增加所致；资本开支2.09 亿元（9M23：0.67 亿元），同比212.04%。公司积极推动项目执行，我们认为Q4 交付、确认收入及回款或将加速，收入和现金流有望改善。

中标京东方废气治理项目，服务国内首条高世代AMOLED 生产线据公司官方公众号9 月23 日消息，盛剑科技收到京东方多份《中标通知书》，成功中标京东方第8.6 代AMOLED 生产线项目的酸碱毒废气系统供货及安装和VOC 废气系统供货及安装。作为国内首条、全球首批高世代AMOLED生产线，京东方第8.6 代AMOLED 生产线总投资630 亿元，设计产能每月3.2 万片玻璃基板（尺寸2290mm×2620mm），主要生产笔记本电脑、平板电脑等智能终端高端触控OLED 显示屏。公司聚焦半导体行业头部客户，成功获取标杆项目，有望进一步强化品牌和技术优势。

2025 年目标PE 20.8 倍，目标价32.03 元

维持盈利预测，我们预计2024-2026 年归母净利润为1.86/2.31/2.89 亿元。

可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为17.3 倍，考虑公司新能源业务和湿电子材料成长空间广阔，给予公司2025 年20.8 倍PE，对应目标价32.03 元（前值：29.14 元）。

风险提示：集成电路、半导体显示和新能源行业资本开支不及预期，市占率提升不及预期，电子化学品材料业务拓展不及预期。