事件概述

盛剑环境于2024 年8 月27 日发布2024 年半年报：公司2024 年上半年实现营业收入6.64 亿元，同比下降14.08%；归母净利润0.66 亿元，同比下降14.02%；毛利率为29.38%，同比上升1.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后），归母净利率为9.98%，同比持平。

公司2024 年第二季度实现营收3.98 亿元，同比下降21.66%，环比增长50.33%；归母净利润0.47 亿元，同比下降19%，环比增长148.4%。

二季度毛利率为28.95%，同比下降0.05pct，环比下降1.08pct；归母净利率为11.85%，同比上升0.39pct，环比上升4.68pct。

显示板块领域高增，各业务板块毛利率均有提升

分产品来看：2024 年上半年公司绿色厂务系统营收4.45 亿元，占比67%；废气治理设备营收2.04 亿元，占比30.74%；电子化学材料营收0.13亿元，占比较小。

分行业来看：2024 年上半年公司半导体显示板块实现收入2.54 亿元，通过公司不断丰富、延伸产品链，同比增长485.03%，营收占比提升到38.22%；公司在集成电路板块实现收入3.27 亿元，受验收节奏影响同比下降42.25%；新能源板块实现收入0.8 亿元，受行业周期影响同比下降48.35%。相比2023 年全年，公司在各业务板块毛利率均有提升，半导体显示、集成电路和新能源业务毛利率分别上升12.92pct、2.57pct 和1.3pct。

布局半导体附属设备及零部件、电子材料，均有突破

公司不断深化已有业务的优势。显示领域密切跟踪行业新项目投资节奏，承接、交付一批重点项目，展现了稳固的竞争优势；在集成电路行业加强与行业重点客户的合作，行业影响力不断攀升；在新能源领域，基于标杆项目的成功经验，深化产品与服务的嫁接应用。截至2024 年6月30 日，公司存货8.87 亿元，较去年末提升35.38%，合同负债1.4 亿元，较去年末提升31.19%。

丰富半导体装备及零部件产品矩阵。2024 年上半年，公司发布真空设备、温控设备、Local Scrubber 新产品，为下游客户提供更多自主设备选择。Local Scrubber 完成燃烧+水洗双腔机型的研发及内部测试，可覆盖半导体多个工艺段的应用场景；积极响应客户对设备小型化、绿色节能、超低排放等技术需求，推进等离子+水洗双腔机型在某存储芯片头部客户Etch 工艺端的应用验证及订单转化，该机型在处理半导体含氟化物等方面具备优势；启动针对减压外延工艺的Local Scrubber+真空泵一体机开发立项。

在电子化学材料方面构建“新液制造+废液再生”业务模式。公司加大化学品供应与回收系统解决方案拓展力度，着眼于客户需求。公司有序推进电子化学品材料研产销工作：在产品研发验证方面，推动或完成数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品的开发和专利布局，并推动相关产品在客户端测试验证，逐渐实现产品品类扩展；在技术合作方面，与长濑化成株式会社在半导体先进封装RDL 光刻胶剥离液达成进一步合作；在产能布局方面，合肥“电子专用材料研发制造及相关资源化项目”建设稳步推进，加速构建上海、合肥电子化学品材料两翼联动格局。

投资建议

由于验收节奏及新能源景气度下行考虑，我们小幅调减公司盈利预测，预测公司2024-2026 年营业收入分别为22.14/25.92/31.14 亿元（调整前为23.28/28.54/34.85 亿元），归母净利润分别为2.11/2.76/3.70 亿元（调整前为2.35/3.29/4.41 亿元），以当前总股本1.5 亿股计算的摊薄EPS 为1.4/1.8/2.5 元。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为17/13/10 倍，考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业，拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域打造新成长极，维持“买入”评级。

风险提示

1）泛半导体行业投资波动的风险；2）新品开拓不及预期的风险；3）行业竞争加剧的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。