投资要点

事件：盛剑环境公告2022年年报及2023 年一季报。2022年，公司实现营收13.28 亿元，同比+7.74%；实现归母净利润1.30 亿元，同比-14.47%；实现基本每股收益1.05 元/股，同比-19.85%。2023 年第一季度，公司实现营收2.64亿元，同比+39.20%；实现归母净利润0.19 亿元，同比+32.67%。公司同时公告2022 年度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.16 元（含税）。对此，我们点评如下：

2022 年度计提信用减值损失4936.25 万元，拖累归母净利润。公司在2022年度共计提资产减值损失4224.84 万元，相应减少合并报表利润总额。其中计提信用减值损失4936.25 万元，包括应收票据坏账损失-6.25 万元，应收账款坏账损失-4849.44 万元，其他应收款坏账损失-80.56 万元。根据相关会计准则，在资产负债表日，对于应收票据、应收账款及其他应收款，应按应收取的合同现金流量与预期收取的现金流量之间的差额的现值计量其信用损失。由于此次计提信用减值损失较大，公司归母净利润水平受到一定程度拖累。

分板块看集成电路领域收入占比提升至52.20%，新能源板块实现快速发展。

（1）集成电路板块，公司2022 年实现营收6.92 亿元，同比+16.56%，占总营收的比重上升至52.20%，成为公司主要业务板块。板块全年毛利率30.46%，同比+1.60pct，盈利能力稳步提升。（2）新能源板块，2022 年公司新签订订单2.46 亿元（含税），实现收入1.97 亿元，收入同比+262.61%，成功打造又一增长极。2022 年公司先后中标吉利、隆基等行业龙头项目，充分展现公司技术实力与服务水平，有望持续快速增长。（3）光电显示板块，2022年公司实现营收4.24 亿元，保持行业领先地位；板块毛利率25.74%，同比-0.13pct，保持平稳。（4）订单方面，2022 年公司新增订单15.85 亿元（含税），截至2023 年4 月25 日公司在手订单14.07 亿元（含已中标未签合同），订单整体储备充足，有力支撑公司后续发展。

制程附属设备销量快速上升，湿电子化学品供应与回收再生系统业务稳步推进。2022 年，公司实现制程附属设备销售798 套，同比+47.23%，实现快速增长。湿电子化学品业务方面，2022 年公司实现相关营收1.12 亿元，同比+29.86%；完成交付京东方、华星光电、深南电路等重点客户项目，并与长濑化成株式会社达成技术使用合作，业务板块整体有序推进，静待未来贡献。

盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年分别实现营收17.25 亿/22.57 亿/29.75 亿元，分别同比+29.8%/+30.9%/+31.8%；分别实现归母净利润2.24 亿/2.87 亿/3.75 亿元，分别同比+72.0%/+28.3%/+30.5%；对应2023 年4 月25 日收盘价的PE 估值分别为22.0X/17.2X/13.1X。

风险提示：需求不及预期风险，市场波动风险，原材料价格上涨风险，订单交付及回款不及预期风险。