板块走势 ：2021 全年A 股公用事业、环保行业指数均大幅跑赢上证综指，2022 年初至4月底公用事业跑赢、环保行业跑输上证综指：1）2021 年，A 股公用事业、环保板块分别上涨38.11%、23.29%，分别跑赢上证综指34.20pct、19.38pct；2）2022/1/1-2022/4/29，两者涨跌幅分别为-15.50%、-28.45%，相较于上证综指的超额收益为0.61pct、-12.34pct。

细分赛道：2021 年环保设备超额收益最为明显，达到+58.40%，2022 年初以来环保设备跑输上证综指15.12pct。1）公用事业各细分板块包含电力-火电、电力-水电、电力-绿电（含核电）、燃气，2021 全年涨跌幅分别为+34.34%、+27.55%、+57.03%、+19.73%，分别跑赢上证综指+30.44pct、+23.64pct、+53.12pct、+15.82pct；2022/1/1-2022/4/29 期间内涨跌幅分别为-20.06%、- 4.86%、- 21.26%、-11.79%，超额收益幅度分别为-3.94pct、+11.25pct、-5.15pct、+4.32pct。2）环保行业各细分板块包含固废、环卫、环保设备、水务及水处理，2021 全年涨跌幅分别为+33.81%、-19.84%、+62.31%、+10.57%，超额收益幅度分别为+29.91pct、-23.74pct、+58.40pct、+6.67pct；2022/1/1-2022/4/29 期间内涨跌幅分别为-29.46%、-37.08%、-31.24%、-21.91%，超额收益幅度分别为-13.35pct、-20.97pct、-15.12pct、-5.80pct。

细分板块估值跟踪：绿电驱动电力板块2021 年内估值冲高，回调后电力板块估值已接近历史均值水平。1）公用事业：2022/4/29，火电、水电、绿电、燃气板块PE（TTM）为18.01x、20.55x、20.01x、13.32x，自2016 年初以来估值历史分位分别为50.5%、95.0%、53.3%、0.3%。2）环保行业：2022/4/29，固废、环卫、环保设备、水务及水处理PE（TTM）估值分别为14.68x、15.24x、22.98x、15.36x，自2016 年初以来估值历史分位分别为0.3%、4.0%、20.4%、0.9%。

业绩回顾：1）2021 全年：a、公用事业行业上市公司合计实现归母净利润607.52 亿元，同比-64.80%。火电、水电、绿电、燃气板块归母净利润为-358.45、415.78、383.51、162.56亿元，分别同比-175.51%、-6.65%、+13.98%、+70.38%。b、环保行业上市公司合计实现归母净利润237.49 亿元，同比+6.78%:固废、环卫、环保设备、水务及水处理板块归母净利润为128.57、-23.51、17.78、119.94 亿元，分别同比+78.82%、-247.51%、-24.39%、+2.07%。

2）2022Q1：a、公用事业行业上市公司合计实现营收4403.93 亿元，同比+21.18%，实现归母净利润242.09 亿元，同比-26.38%：火电、水电、绿电、燃气板块分别实现归母净利润28.75、66.89、147.87、52.74 亿元，分别同比-79.59%、+7.95%、+20.03%、+24.59%。b、环保行业上市公司合计实现营收590.93 亿元，同比+2.70%，实现归母净利润56.35 亿元，同比-17.47%：固废、环卫、环保设备、水务及水处理板块分别实现归母净利润122.90、2.74、5.63、26.35 亿元，分别同比-22.77%、-42.95%、+58.31%、-16.88%。

机构配置跟踪：公用环保公募基金重仓占比1.45%，季度环比+0.23pct，低配2.50pct，重仓排名前五个股为1、长江电力，2、中国核电，3、广汇能源，4、华能国际，5、三峡能源。截至2022 年3 月底，股票型+混合型公募基金重仓持仓市值中公用环保行业标的占比为1.45%，环比+0.23pct，同比+0.85pct，低配2.50pct，公募基金的公用环保行业持仓占比连续3 季度呈现上升态势。其中，公用事业板块占比为1.23%，环比+0.21pct，同比+0.75pct，低配1.99pct；环保板块占比为0.22%，环比+0.01pct，同比+0.10pct，低配0.51pct。

投资建议：

公用板块：1）电力：绿电、火电方面，推荐三峡能源、龙源电力、华能国际、中闽能源、福能股份、江苏新能、文山电力，建议关注吉电股份、粤电力A、内蒙华电；水电方面，推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；核电方面，建议关注中国核电；2）燃气：

推荐新奥股份、新天绿能，建议关注广汇能源。

环保板块：固废板块：推荐伟明环保、高能环境、圣元环保；环保设备板块：推荐盛剑环境；水务及水处理板块：推荐洪城环境。

风险提示：电力市场化交易造成电价波动风险、来风量波动风险、动力煤价格大幅上涨风险、新能源项目资源审批进度不及预期、来水波动风险、光伏组件价格大幅上涨、宏观经济下行降低电力需求