苏农银行24H1 利润维持高增，不良保持平稳。

数据概览

苏农银行24H1 初步核算（下同）营收同比增长8.0%，增速较24Q1 下降2.5pc；归母净利润同比增长15.8%，增速基本持平于24Q1。24Q2 末苏农银行不良率较24Q1 末持平于0.91%；关注率较24Q1 末上升13bp 至1.19%；拨备覆盖率442%，较24Q1 末下降12pc。

利润维持高增

苏农银行24H1 初步核算（下同）营收同比增长8.0%%，增速较24Q1 下降2.5pc，判断主要受其他非息收入增速回落影响；归母净利润同比增长15.8%，增速基本持平于24Q1 末水平。

展望2024 全年，苏农银行利润增速有望继续维持高增，主要考虑苏农银行资产质量较好，拨备仍有释放空间。存款同比高增。

规模增速放缓

24Q2 末初步核算资产、贷款同比增长8.9%、8.7%，增速较24Q1 末下降2.3pc、6.7pc。贷款增速放缓，主要源于信贷需求不足以及23Q2 单季贷款增量基数高。

不良保持平稳

24Q2 末初步核算不良率0.91%，环比持平于24Q1 末；24Q2 末初步核算关注率1.19%，较24Q1 末上升13bp，判断受环境影响个别资产风险阶段性波动；24Q2末初步核算拨备覆盖率442%，较24Q1 末下降12pc，拨备覆盖率仍处在高位。

盈利预测与估值

预计苏农银行2024-2026 年归母净利润同比增长15.8%/13.2%/11.4%，对应BPS9.57/10.63/11.80 元/股。现价对应2024-2026 年PB 估值0.49/0.44/0.40 倍。目标价为6.32 元/股，对应24 年PB 0.66 倍，现价空间34%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。