本报告导读：

上市银行24Q1 营收韧性小幅超预期，但持续性存疑。景气承压下，银行营收和利润实现正增均面临较大挑战，未来重点取决于存款成本及信用成本下行幅度与空间。

摘要：

行业经营景气 承压，利润正增面临挑战。上市银行2023A、24Q1营收同比增速分别为-0.8%、-1.7%，归母净利润同比增速分别为1.4%、-0.6%。2023 年营收承压下，归母净利润同比正增主要得益于信用成本下降，其背后是上市银行存量拨备计提相对充足，新不良生成稳中有降。但2023 下半年以来不良生成略有回升，叠加金融资产风险分类新规等政策影响，尽管24Q1 资产质量总体稳健，但信用成本进一步下行空间或收窄，弱化拨备以丰补欠、反哺利润的能力。

营收韧性小幅超预期，主因其他非息收入同比高增，未来持续性存疑。24Q1 上市银行营收增速中位数为3.6%，有14 家银行营收同比负增；但营收中可持续性更强的利息净收入和手续费及佣金净收入部分，24Q1 已有27 家上市银行同比负增，经营压力进一步加大。24Q1营收同比负增的上市银行中，以国有行和股份行居多，城农商行依托一季度长债利率持续走低，其他非息收入同比高增提振，营收增速整体保持平稳。同时，24Q1 银行业贷款增速放缓，国有行和股份行信贷增量除个别外均同比减少，但城农商行多数实现同比多增，信贷增速维系较高水平，也是营收增速相对领先的重要原因。

净息差持续收窄，但负债端已有积极信号。测算口径下，2023 年上市银行整体净息差同比下降24bp 至1.59%，2024 年延续下行趋势，上市银行中有超过半数24Q1 净息差环比23Q4 进一步收窄（中位数为-2bp）。资产端受存量贷款重定价、地方化债及零售信贷需求量减价降影响，绝大多数银行收益率环比23Q4 降低，中位数为-11bp。但负债端已出现积极信号，各家银行成本率均较23Q4 有所改善，对息差形成正面支撑。展望全年，资产端利率拐点尚未可知，但负债端即便存款定期化趋势短期难以逆转，前期四轮存款挂牌利率调降后的到期重定价、行业对各类高成本存款的定向规范、同业市场较低的利率中枢等也有望降低银行成本，缓解息差收窄压力。

投资建议：继续看多银行板块绝对收益，二季度市场预期有望朝着积极方向演化，但经济复苏强度有限，银行板块仍有望吸引偏长期的低风险资金配置。板块内部，高股息策略有望从大行和估值底部标的，扩散至前期涨幅相对偏低的优质区域中小行。个股方面，继续重点推荐江苏银行、苏州银行。

风险提示：①信贷需求持续低迷，贷款竞争激烈利率降幅超预期；②揽储压力上升，负债端成本改善进度不及预期；③房地产、零售消费贷和经营贷等结构性风险暴露超出预期。