市场表现回顾

10 月份中信银行指数下跌3.9%，跑输沪深300 指数0.7 个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.51x，平均PE(TTM)收于4.5x。首推组合月算术平均收益率-5.5%。

行业重要动态

汇金公司增持四大行；上市银行完成三季报披露，前三季度收入利润增长承压；金监总局印发《商业银行资本管理办法》。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023 年9 月份总资产同比增长10.6%。

（2）利率略有回升。1）上月十年期国债收益率月均值2.69%，环比上升5bps；Shibor3M 月均值2.34%，环比上升17bps；2）上月LPR 报价稳定，最新LPR一年期报价3.45%，五年期4.20%。

（3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年9 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至808%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。

投资建议

行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。

而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。

个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。

风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。