总体回顾：上市银行收入利润增长承压。2023 年前三季度42 家上市银行合计营业收入同比下降0.8%，增速小幅回落；归母净利润同比增长2.6%，增速变化不大。整体来看，上市银行收入利润增速在0%左右，增长承压。

驱动因素详解：主要是净息差压力较大。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。结合三季报以及中报情况来看，受LPR 下行、信贷需求低迷、对公存款成本上升等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收以及净利润增速，这是今年以来一直持续的趋势；（2）资产减值损失对净利润增长持续产生正贡献。这反映的主要是资产质量较为稳定的情况下，银行通过拨备来反哺利润增长。（3）生息资产规模的贡献有所上升。主要是大行积极服务实体经济，资产增速明显回升，对净利润增长的贡献有所提升。

未来展望：预计明年业绩增长依然承压。我们预计2023 年全行业营业收入和净利润增速在0%附近，而明年预计业绩增长仍然承压，从关键驱动因素来看：（1）明年净息差下行压力仍然较大。净息差压力较大主要受如下因素影响：今年LPR 下降后的重定价影响估计要持续到明年二季度；存量按揭利率调整的翘尾因素将主要影响明年净息差；化债可能对净息差带来一定影响；虽然近期存款利率下调，但存款的重定价周期较长，对净息差的提振作用较慢。（2）不良生成率预计不会明显提升，拨备反哺利润仍有空间。虽然房地产行业风险持续暴露，但考虑到房地产开发贷在银行贷款中的占比并不高，因此预计行业不良生成率不太会明显上升。而随着地方政府隐性债务风险化解，银行潜在风险担忧有望减轻。银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于近几年高位，依然可以通过拨备反哺利润。（3）预计资产增速将有所回落。

由于资产增速过快会加剧资本消耗，同时考虑到基数提升后资产增速也会有所降低，因此预计明年行业资产增速将小幅回落。

投资建议：行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。

而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。

风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。