本报告导读：三季度基金银行仓位环比回升，结构上侧重于龙头标的和大行，同时也加仓了部分性价比标的。当前仓位仍处于历史低位，已充分消化利空，板块具备正向期权价值。

摘要：

核心结论：三季度主动型基金银行股仓位环比回升38bp至2.38%，大行及龙头标的获增持。结构上，城商行、国有行、股份行均有一定幅度的增持，农商行则被小幅减持。个股方面，增持幅度最大的依次是招商银行（+9bp）、宁波银行（+8bp）、成都银行（+7bp）、邮储银行（+5bp）和江苏银行（+4bp）。

主动持仓环比回升。2023年三季度主动型基金银行板块仓位为 2.38%，环比回升38bp，主要原因在于：①7月政治局会议召开后，政策态度更为积极，市场对银行板块的预期有所回暖：②中报行业业绩表现稳健：③大盘出现波动的背景下，部分资金出于防御目的增配银行。

板块内部结构边际上向龙头回归。总量层面看，银行板块仓位水平连续两个月小幅回升，说明仓位底部已经得到了夯实，交易结构十分健康。而从内部持仓结构看，基金在三季度边际上加大了对龙头标的的增持力度。一方面，以招商银行、宁波银行为代表的龙头估值已经调整到了适配区间：另一方面，由于地产政策等力度持续加大，市场也在考虑银行龙头股的B价值。此外，还有主线获得了增持：①三季度正值中报披露，业绩表现突出的成都银行、江苏银行也获得了较大增持：②三季度市场波动较大，有投资者出于防御目的，增配了高股息、低估值的国有大行。

资金边际上更倾向于考虑性价比。如果以基金持股规模/个股总市值看，三季度机构还加仓了南京银行、苏州银行和渝农商行，主要减仓了常熟银行、杭州银行。边际上看，机构的仓位变动更多反应了对性价比的追求。

投资建议：三季度板块仓位小幅回升，但绝对水平仍处于历史低位，微观交易结构保持健康。这一持仓水平已基本消化了此前各项利空，而边际上对利好的敏感度将提升。银行板块当前具备显著的经济和政策正向期权价值，维持板块“增持”评级。个股方面，重点推荐江苏银行和浙商银行。

风险提示：需求修复不及预期。