【投资要点】
商用车整体表现平稳，客车表现优于货车。2024Q2 商用车企业实现营收875.57 亿元，同比-1.66%，环比+3.40%。实现归母净利润26.20亿元，同比-16.46%，环比+14.66%。实现毛利率12.13%，同比-0.52pct，环比+0.94pct。实现净利率2.99%，同比-0.53pct，环比+0.29pct。
乘用车利润端表现突出，增速优于营收。2024Q2 乘用车企业实现营收4732.33 亿元，同比+7.76%，环比+18.49%。实现归母净利润185.91亿元，同比+47.49%，环比+54.65%，优于营收增速。实现毛利率15.28%，同比+2.03pct，环比-0.05pct。实现净利率3.93%，同比+1.06pct，环比0.92pct。汽零板块整体增收不增利。2024Q2 汽零板块实现营收3324 亿元，同比+7.92%，环比+6.06%，实现归母净利润191 亿元，同比-11.39%，环比+1.95%。毛利率19%，同比+0.7pct，环比-1.65pct，净利率5.7%，同比下降1.3pct，环比-3.87%。
整体跑输大盘，商用车板块领涨。截至2024 年8 月底，汽车板块跌幅-8.6%，跑输沪深300 指数5.4pct。其中，乘用车/商用车/汽零/汽车服务板块涨跌幅分别为4.49%/17.77%/-17.37%/-37.71%。整车超额收益显著，商用车表现最佳，主要原因系客车内销+海外需求爆发，同时新能源客车在政策刺激下实现恢复性增长，下半年趋势有望延续。商用车板块中，金龙汽车、宇通客车、江淮汽车领涨，涨跌幅分别达到76%、61%、25%。乘用车板块，比亚迪、北汽蓝谷、力帆科技领涨，涨跌幅分别达到26%、9%、9%。零部件板块中，万丰奥威、福耀玻璃、华达科技领涨，涨跌幅分别达到169%、28%、25%。截至2024年8 月底，汽车整体PE 约23 倍，较年初的25 有所下跌，近三年均值为29 倍，当前位于近三年的约2%分位点，处相对低位。细分来看，乘用车/ 商用车/ 汽车零部件/ 汽车服务行业整体PE 分别约23/38/21/64 倍，近三年PE 均值分别约为30/61/27/42 倍，当前估值位于近三年的21%/25%/2%/62%分位点，汽零和整车板块均处于相对低位，具有向上修复空间。
销量整体平稳，出口保持高增。2024Q2 汽车销量732.6 万辆，同比+2.28%，环比+9.06%。乘用车销量629.1 万辆,同比+2.63%，环比+10.67%；商用车销量103.5 万辆,同比+0.19%，环比+0.19%。上半年汽车销量1404.34 万辆，同比+6.07%。CR10 共销售1191.7 万辆，占比84.8%。出口乘用车优于商用车，燃油车优于新能源。2024Q2 出口整车及底盘161.06 万辆，同比+26.43%，环比+21.84%。其中乘用车出口138.39 万辆，同比+29.48%，环比+22.56%，商用车出口22.67万辆，同比+10.52%，环比+17.65%。Q2 出口整车147 万辆，同比+28.16%，环比+11.20%。其中新能源29.9 万辆，同比+4.5%，环比-2.61%，燃油车117.1 万辆，同比+36.0%，环比+15.37%。
新能源车销量保持高增速，插混车型增速领先。2024Q2 新能源汽车销量285.36 万辆，同比+32.15%，环比+36.61%。其中纯电车型销量171.36 万辆,同比+9.43%，环比31.42%；插混车型销量113.81 万辆,同比+92.36%，环比+42.15%。2024Q2 新能源乘用车销量271.89 万辆，同比+31.64%，环比+37.18%。2024Q2 新能源商用车销量13.47 万辆，同比+43.43%，环比+25.97%，其中新能源货车销量10.55 万辆,同比+43.18%，环比26.34%；新能源客车销量2.92 万辆,同比+44.34%，环比+24.66%。纯电车型销量增速趋稳，插混车型销量保持高增。2024Q2 中国品牌乘用车销量402.7 万辆，同比+82.7%，环比+18.6%，占乘用车总销量64.0%。
【配置建议】
乘用车整车方面，需关注电动智能化、自主品牌、出海的细分催化，建议关注：比亚迪（002594.SZ）、理想汽车（02015.HK）、零跑汽车(09863.HK)、小鹏汽车（09868.HK）、吉利汽车（00175.HK）、赛力斯（601127.SH）、长安汽车（000625.SZ）等。商用车整车方面，需要关注出口及以旧换新政策的催化，建议关注：一汽解放（000800.SZ）、中国重汽（000951.SZ）、中集车辆（301039.SZ）、福田汽车（600166.SH）、宇通客车（600066.SH）等。
零部件方面，一方面国内零部件企业加速全球化布局带来市场扩容，同时在内销政策刺激+外销强势开拓背景下，自主车企销量持续增长，另外叠加智驾加速落地带来增量，优质零部件企业增长确定性较高。建议关注：
银轮股份（002126.SZ）、保隆科技（603197.SH）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、拓普集团（601089.SH）、伯特利（603596.SH）、瑞鹄模具（002997.SZ）、湘油泵（603319.SH）、肇民科技（301000.SZ）、华纬科技（001380.SZ）、中原内配（002448.SZ）等。
【风险提示】
行业竞争加剧；
企业出海进度不及预期。
