投资要点：

LNG 为我国天然气进口主力。受经济结构改善以及环境气候政策推动，我国未来将减少对煤炭的依赖，提高燃气为代表的清洁能源的一次能源比重。BP 预测，燃气在我国一次能源消费中的比重将从2016年的6.2%提高到2035年的11%。

2016年，我国天然气消费量2103.4亿立方米，同比增长8%，是2007年消费量的2.88 倍。消费快速增长，拉动进口增长迅速，2016年我国天然气进口依赖度达到36.06%。燃气进口中LNG 进口占到51.74%，为主要的进口气源。

LNG 气源进口经济优势明显。1）自2014年以来，国际天然气现货价总体均呈下降趋势，2016年，日本、美国、德国、英国的天然气现货价分别为1.66、0.59、1.18、1.12元/立方米。2）目前，我国LNG 进口均价为1.72元/立方米，而国内主要厂商LNG 出厂均价为2.04元/立方米，海外进口LNG 相比国产LNG 具有价格优势。3）2017年5月，我国自土库曼斯坦、缅甸进口管道气均价分别为1.21、1.98元/立方米 ，中俄东线价格接近2.37元/立方米，目前LNG 进口价相比中缅、中俄线便宜，相比中亚线贵。4）终端用户上，全国LNG 到货价均价为2.37元/立方米，民用气、工业用气、车用LNG 全国均价分别为2.51、3.15、3.42元/立方米，考虑到气化及运输成本，LNG 终端车用更具经济性。

未来趋势：上游气源多样化与下游交易市场化。1）上游：我国LNG 接收站产能将从现在的5770万吨/年提高到未来的1.59亿吨/年以上，除传统澳大利亚、卡塔尔、印度尼西亚等LNG 进口气源外，未来美国的LNG 进口增长潜力巨大。

同时我国管道天然气进口输气能力2020年相比2016年至少增长2.46 倍。2）下游：2016年11月26日，上海石油天然气交易中心正式投入运行，实现了天然气的现货交易。2017年上半年，交易中心完成交易量163亿立方米，同比增长318%。2017年全年交易量目标为500亿立方米，预计占全国天然气消费量的12%。随着气源多元化以及改革推动下的制度完善，未来下游燃气市场化交易比重将快速提升，燃气价格也将更加灵敏，与国际市场接轨。

投资建议。气源多元化和改革背景下，气价下行，利好下游用户侧，建议关注：

深圳燃气、派思股份、福耀玻璃。

风险提示。（1）国际LNG 现货价格波动。（2）LNG 接收站投产进度不达预期。（3）改革推动国内管道气价格迅速下降，LNG 套利空间减少。