投资要点：

公司2016 年报披露。2016 年，公司实现营业收入3.91 亿元，同比增长13.56%，归属于上市公司股东的净利润2342.57 万元，同比增长21.63%。

分红预案为每10 股派现金0.14 元。

主业稳步增长，毛利率提升。2016 年，派思股份实现营业收入3.91 亿元，同比增长13.56%。其中，燃气输配系统收入2.26 亿元，同比增长25.04%；燃气应用系统收入1.15 亿元，同比增长20.37%；备品备件收入1376 万元，同比减少16.5%；燃料贸易收入2869 万元，同比减少42.07%。公司整体收入实现稳定增长。公司综合毛利率33.16%，同比上升1.15 个百分点。2016年，公司销售费用增长3.09%至721 万元，管理费用增长17.67%至6912 万元，财务费用上升17.17%至1743 万元。同时，公司管理费用率提升3 个百分点，销售费用和财务费用率基本保持平稳。2016 年，公司投资收益为49.51万元，同比增长130.09%，主要源于本期陕西派思盈利所致。营业外收支为644 万元，同比增长184.06%，主要源于本期政府补助增多和对外捐赠减少。

看点：未来主要看点在于掌握分布式天然气核心资源，同时积极拓展燃气上下游，打造完整产业链。掌握分布式天然气核心资源：在国家气改加速推进、分布式天然气开始崛起的背景下，公司大股东于15 年9 月收购荷兰小型燃气轮机OPRA 控股权，我国小型燃气轮机进口依赖度高达90%，目前公司是行业内唯一拥有小型燃气轮机自主制造技术的公司，掌握分布式天然气领域发展初期最稀缺资源。燃气产业链拓展积极：公司传统主营燃气输配器件，2016年7 月，公司发布非公开发行预案，募集资金不超过7.3 亿，主要投资于鄂尔多斯110*10^4Nm3/d 天然气液化工厂，项目辐射半径1000 公里的销售范围，以华北地区为目标市场，定位为调峰用气气源、市政燃气、车用燃料以及天然气分布式能源站气源，标志着公司进军上游气源领域。2017 年1 月，以1.82 亿元收购自贡华燃持有的雅安市华燃天然气有限责任公司等7 家公司80%股权，自贡华燃承诺7 家公司2017-2019 年扣非净利润不低于4800、6500、8400 万元，进入下游城市燃气零售领域，打造完整燃气产业链。

盈利预测与估值。不考虑城燃公司并购，预计公司2017-2018 年实现归属母公司所有的净利润0.54、1.26 亿元，对应EPS 分别为0.15、0.34 元/股。考虑并购后（并表9 个月），对应EPS 分别为0.25、0.45 元/股。参考可比公司估值，以及公司在分布式领域掌握核心资源的唯一性，给予公司2018 年35 倍PE，对应目标价15.75 元，给予买入评级。

风险提示。（1）分布式天然气、LNG 项目建设进度不达预期；（2）国际油气价格波动，天然气经济性下降。