本报告导读:

天然气价格市场化改革十三五有望落地,在国内天然气供大于求背景下,判断天然气经济性将大幅改善。重点看好天然气交通产业链和分布式能源。

摘要:

“十三五”天然气价格市场化改革有望落地。2011 年至今,我国天然气定价经过了市场净回值定价法的推广、存量气价格的上调和气价并轨,天然气价格市场化取得了一定成效。但是天然气价格依旧相对刚性,不能充分反映供需格局的变化。2016 年11 月15 日,发改委发布《关于福建省天然气门站价格政策有关事项的通知》,西气东输供福建省天然气门站价格由供需双方协商确定。管住自然垄断的管网输配气价格、放开两头的气源与销售价格是天然气定价权下放的必由之路,十三五期间有望全面落地。

供大于求的市场格局推动天然气价格下行。国产气产量大,储量多。2016 年中国天然气产量为1369 亿立方米,同比上升1.7%;根据十三五规划,预计2016-2020 年国内天然气产量年复合增长率10.8%。进口气占国内天然气比重从2010 年的15%上升至2016 年的35%,并且随着改革深化民营资本进入,2017-2020 年进口气增量空间依旧较大。我们判断,在供大于求的市场背景下,随着气改深入,价格下行空间大,天然气经济性回升,市场需求有望充分释放。预计至2020年我国天然气消费比重将提升至10%。伴随天然气经济性回升,我们重点看好天然气汽车产业链的强势复苏和分布式能源的加快布局。

天然气汽车投资回收期缩短,重点看好天然气汽车产业链。对标柴油,大多数地区天然气经济性达40%。按照①1 公斤LNG 产生的热量等于1.21 升柴油产生的热量;②重卡每年行驶10 万公里;③LNG重卡的初装成本被压缩至7-8 万元测算,LNG 重卡平均投资回收期缩短至11 个月。2016 年下半年LNG 重卡产量复苏明显,同比增速已达236%。预计2020 年我国天然气各类车辆保有量将达到1000 万辆。

受益电改与气改的同步推进,分布式能源有望实现突破。2015 年3月15 日,国务院发布电改9 号文件,强调电网企业不再以上网和销售电价价差作为主要来源,只是按照政府规定的输配电价收取过网费。原本受限于天然气经济性不强和电网并网困难而发展缓慢的分布式能源,随着气改深入和电改推进,有望扭转十二五期间的发展颓势。十三五期间全国气电将新增投产5000 万千瓦,2020 年达到1.1 亿千瓦以上,其中热电冷多联供1500 万千瓦。

投资建议:重点推荐:富瑞特装(300228)、派思股份(603318)、深冷股份(300540)、中泰股份(300435);受益标的:厚普股份(300471)。

风险提示:天然气价改落地不及预期、油价超预期下滑使经济性丧失。