生态文明体制改革完成顶层设计,开启行业全新纪元

一个方案、八大制度、六项配套保障措施,搭建起生态文明基础性制度框架,困扰产业发展的核心问题将一一从顶层制度设计层面解决。“十三五”初期,环保行业进入以实际效果为导向,以市场化为主要特征的2.0 时代深入阶段,政府将更注重市场化制度设计、填补基础制度空白及强调监管职责。我们认为《总体方案》从三方面解决了制约环保行业发展的瓶颈:①建立市场化的资源价值体系和产权制度,推行排污权、用能权、碳排放权交易制度;②政府加强化监管,强调建立明确的生态文明绩效评价考核和责任追究制度;③强调以实际效果为导向的深入全面治理。

“十三五”环保行业投资或超十万亿,多细分领域迎来快速发展机遇

1)板块呈现出较明显的由政策预期驱动->订单预期驱动->业绩预期驱动的五年周期行情。2)根据多方预期,“十三五”环保投资总额预计将超十万亿,为“十二五”期间环保投资的三倍以上。3)环保“十三五”规划以提高环境质量为核心,实行最严格环保制度:①在工作目标上,环保工作不仅再局限于修复与维持环境现状,而是要求环境质量全面改善;②在工作手段上,要求由被动管理转型为积极治理。

竞争格局分析:平台价值凸显,技术服务核心

我们认为环保企业未来将主要分化为第一梯队跨区域多领域能力全面的“平台型”公司、第二梯队区域平台型公司、及第三梯队技术实力强的细分领域系统解决方案提供商,其中第一梯队公司将拥有跨区域扩张的能力,进入全国迅速跑马圈地时期,提供区域整体面向效果的环境服务,典型特征为拥有资金实力强、技术能力全面、拥有整体模式创新的能力。两主要因素驱动此行业变化趋势:1)PPP 渐成主流模式,推动行业加速整合,平台型公司进入跑马圈地期。2)环保上市公司有望成为地方政府新融资平台,发展为地方环保问题整体解决方案提供商,提供环保多个子行业全方位服务,平台型公司将加速成长。行业趋势主要体现为:1)平台型公司通过引入战略投资者及不断再融资的方式发展自身实力。2)企业通过不断并购完善自身技术及服务能力,致力于打造平台型公司。

投资思路:看好“平台型”公司及新兴细分投资机会

投资思路1:布局“平台型”公司。1)跨区域平台型公司碧水源、启迪桑德。2)地方性平台型公司江南水务、南方泵业等。投资思路2:布局新兴细分领域。1)环境监测行业确定性高增长;VOCs 监测及治理业务将释放,推荐聚光、先河、雪迪龙。2)“土十条”出台将逐步打开土壤修复万亿市场,推荐永清、高能。3)海绵城市建设将快速推进;特别限值排放区域及再生水回用领域的深度水处理市场将开启;黑臭水体治理业务迎来发展,推荐环能科技、碧水源、南方汇通。4)污泥处置或将有突破,推荐天保重装。5)固废方面:危废处理行业处于高成长期;电废拆解行业进入利润快速释放期。推荐东江、格林美、ST 秦岭、桑德。6)治霾方面:整治燃煤小锅炉,千亿投资机会存在于集中供热热电联产及分布式能源替代供能等领域之中;碳减排方面重点关注工业节能领域。推荐长青、迪森、派思、神雾。