2025 年1 月21 日，天味食品发布2024 年业绩快报。

投资要点

业绩超预期，成本、效率优化带动盈利提升

公司预计2024 年营收34.76 亿元（同增10%），归母净利润6.26 亿元（同增37%），扣非归母净利润5.67 亿元（同增40%）。其中2024Q4 公司营收11.12 亿元（同增22%），归母净利润1.93 亿元（同增42%），扣非归母净利润1.78 亿元（同增45%），盈利能力提升主要系原材料综合采购成本下降、毛利率增加，同时营运管理效率提高所致。

坚持大单品策略，外延并购发挥渠道协同优势产品方面，公司围绕大单品开发产品矩阵，针对厚火锅系列扩充品类与规格，打造战略单品，同时，公司推进区域单品开发，充分挖掘细分市场增量，未来整体做健康化、营养化升级。渠道方面，公司推进经销商改革，资源向优商倾斜，渠道掌控力逐步提升，食萃全年延续稳定高增，2024 年11月底公司并购加点滋味，后续有望借助其团队优势和运营模式补齐公司线上渠道短板，同时加点滋味可通过复用公司经销渠道提高线下渗透，持续发挥协同作用。

盈利预测

公司作为复调赛道龙头，通过产品推新夯实火锅底料与中式复调竞争力，依托食萃补齐线上中小B 端客户短板，并购加点滋味发挥渠道协同作用。根据业绩快报，我们调整2024-2026 年EPS 为0.59/0.65/0.73（前值为0.49/0.56/0.60）元，当前股价对应PE 分别为23/21/19 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。