投资要点

“煤改气”进入全面实施，天然气消费有望快速增长2013 年发布《大气污染防治行动计划》开始，各地区陆续出台 “煤改气”相关政策。2016 年环保部《京津冀大气污染防止强化措施（2016-2017 年）》明确指出限时完成散煤清洁化替代，目前煤改气已进入全面实施推进阶段。

据国家能源局局长在全国能源工作会议透露，2017 年天然气比重提高至6.8%左右。国家发改委发布的《天然气发展“十三五”规划》中提出，“十三五”期间天然气占一次能源消费比例达到8.3%-10%，提升41%-69%。

天然气分布式能源为能源发展重要方向

天然气分布式能源为成熟的分布式能源形式，可实现天然气清洁能源的梯级利用，降低输配电损耗，极大的提升能源利用效率和安全性；分布式天然气对燃气和电力具有双重“削峰填谷”作用，可调节电力系统和供暖系统。

政策大力扶持，气价下调促天然气分布式能源发展

天然气燃料成本约占生命周期总成本76%，天然气价格下调促进天然气分布式经济效益提升。2015 年11 月新电改配套文件发布，明确提出向社会资本开放售电业务，售电侧市场的放开标志着我国传统的电网公司单一售电模式将被打破，分布式天然气并网难将不再是问题。

“十三五”期间，天然气分布式能源设备投资有望达500 亿

考虑天然气分布式能源发展遇到的诸多问题，我们认为 “十三五”期间天然气分布式能源项目或将低于《指导意见》，保守估计新增装机容量在2000 万千瓦左右，按照天然气分布式能源项目投资单价约500 万元/MW，设备费用占总投资费用的50%计算，预计相关设备市场约500 亿。

核心装备：中小型燃气轮机进口替代空间大

天然气分布式主要的装备是燃气轮机、余热锅炉和直燃机，其中燃气轮机占比70%左右，“十三五期间”市场规模在350 亿左右。其余核心设备包括余热锅炉、制冷设备等。

目前1MW 以上大功率燃气内燃机组几乎完全依赖进口，设备投资和运维成本高，严重制约我国天然气分布式能源的发展。《能源技术革命创新行动计划（2016-2030 年）》提出到2020 年实现1MW 以下级微小型燃气轮机及分布式供能系统、1-10MW 级小型燃气轮机和10-50MW 级工业驱动用中型燃气轮机的产业化。我们认为我国中小型燃机设备市场空间巨大，政策支持和国内企业布局有望促进进口替代。

重点民营企业：福鞍股份、金通灵、派思股份

（1）福鞍股份：引入俄罗斯燃气轮机技术，转型分布式能源核心装备。（2）金通灵：订单高增长，加快燃气轮机核心设备布局。（3）派思股份：天然气输配成套设备供应商，掌握燃气轮机核心技术。

风险提示：天然气政策的不确定性；分布式项目推广低于预期。