美国地产具备“牛长熊短”的特征：复盘自1968 年以来美国的地产数据，我们发现，美国地产行业上行期持续时长一般能达到10 年以上，下行期的时长处于2.5-3.5 年之间，具备典型的“牛长熊短”的特征。

当下美国地产业已经复苏：从时间角度看，根据历史复盘，美国房地产衰退期在2.5-3.5 年，本轮美国房地产从2020 年11 月正式进入下行期，至今已接近3 年；从空间角度看，根据历史数据，当美国二手房销量跌至年化400 万套水平时即进入底部区域。2023 年1 月，美国成屋的销量跌至400 万套，2023 年2-6 月，虽然美国仍处于加息通道，但美国成屋年化销量持续保持在稍高于400 万套的位置，筑底信号明确。新房方面，2022 年10 月-2023 年1 月、2023 年3 月-5 月，美国新房年化销量累计环比上行7 个月，复苏趋势确立。

看好当下美国房地产复苏的时长和力度：我们认为，2010 年8 月-2020 年11月美国房地产销量持续上行十年之久，背后的原因是：人口增长、居民部门杠杆率的降低、海外资金对美国房地产持续的买入、房地产本身的供求关系不断改善。而在疫情期间，除海外资金买入美国房地产受到影响之外，其他因素均继续得到强化。我们看好当下美国房地产复苏的时长和力度，看好与美国房地产相关的家居出口公司。

重点公司推荐：我们重点推荐位于家居出口链的梦百合、匠心家居。1）梦百合：公司是全球布局的记忆绵床垫领跑者，产品主要销往美国、欧洲等海外地区，2020 年以来其北美地区营收占比超60%，我们看好美国地产复苏和家居去库结束之后，公司在美国业务的恢复前景，以及由此所带来的经营效率提升和盈利能力改善；2）匠心家居：公司在美国家具市场软体类品牌中占有一席之地，产品包括智能电动沙发、智能电动床及智能家具配件，主要销往境外，2022 年外销收入贡献达到98.9%，其中美国为最大的销售市场，收入占比达到84.8%。 我们看好匠心家居受益于美国房地产复苏的前景，并看好公司向OBM行业品牌转型的前景。

风险提示：欧美经济下行幅度超预期风险，美国地产销售复苏不及预期风险，美国家居去库进程慢于预期风险；中美贸易关系恶化的风险；汇率大幅波动超预期风险。