2023Q1 收入恢复增长，看好新能源空调滤放量增长，维持“买入”评级不变2022 年营收7.9 亿元（+4.2%），归母净利润0.8 亿元（+5.8%），扣非归母净利润0.4 亿元（-34.8%）。2023Q1 营收2.1 亿元（+2.2%），归母净利润0.2 亿元（-11.7%），扣非净利润0.2 亿元（-15.3%）。考虑疫后复苏进程放缓，下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.0/1.3/1.7 亿元（2023-2024年原值1.2/2.0 亿元），对应EPS 为0.4/0.6/0.7 元，当前股价对应PE 为27.5/21.1/16.3倍，考虑到新能源汽车空滤业务有望迎来加速放量，维持“买入”评级不变。

下游空调、洗地机行业景气度提升，新能源汽车空调滤加速拓展分产品，2022 年空气过滤网/过滤器/空调风轮分别-9.8%/+21.0%/+18.4%。分地区看，2022 年国内/国外收入分别+1.9%/+6.3%。空调行业景气度改善，根据AVC，2023Q1 国内空调行业线上零售量+15.0%；根据GfK，预计2023 年新风空调零售量、零售额将分别+54%/+41%。产品结构持续升级，截至2022 年年底，公司抗病毒持续开拓海外市场，客户包括三菱电机、日立、富士通等。洗地机延续高增，2023Q1 国内洗地机线上行业零售量+41.0%，有望构筑新的收入增量；新能源车滤清器有望迎来放量，公司定增新能源汽车空调滤项目落地，国产替代风口机遇下，后续伴随高价值量HEPA 高效过滤器渗透率提升，有望打开成长空间。

原材料波动致毛利率下降，客户结构优化下盈利能力有望改善2022 年毛利率22.3%（-4.8pcts），2023Q1 毛利率26.1%（-1.9pct），主系原材料价格波动影响。2022 年空气过滤网/过滤器/空调风轮及周边的毛利率同比分别-5.5/-2.2/-4.3pcts。2022 年国内/国外毛利率同比分别-3.0/-6.7pcts。费用端，2022年期间费用率-1.7pcts，2023Q1 期间费用率-0.7pcts，规模效应逐步显现。综合影响下2022 年净利率9.6%（+0.1pct），2023Q1 净利率9.8%（-1.5pct）。我们预计，公司客户结构优化，叠加新能源空滤业务量产带动，盈利能力有望迎来改善。

风险提示：行业周期变化；市场竞争加剧；新能源车新业务拓展不及预期。