事件：公司2020 年前三季度实现收入5.09 亿元，同比+0.81%，归母净利润0.73 亿元，同比+12.17%，其中，Q3 单季度实现收入1.65 亿元，同比+6.79%，归母净利润0.2 亿元，同比+46.62%。

Q3 收入端恢复增长，疫情催生更高效的过滤需求：公司20Q3 单季度实现收入1.65 亿元，同比+6.79%，环比Q2 有较为明显的恢复。公司主要经营空滤相关产品，下游绑定国内外多家知名空调企业，如大金、日立、格力、美的等，我们预计Q3 收入端的恢复可能受疫情影响逐渐减弱后，中央空调及商用空调的环比复苏带动。公司本身作为耗材类公司，一方面下游需求的恢复带动销量，另一方面疫情带来的更高的过滤要求加速过滤网板的更替，尤其是海外消费者对于过滤网板的替换意愿更强。从公司主要客户大金披露的情况看，今年在疫情的影响下，大金捕捉到消费者对空气质量的要求提高，快速投入到新风产品的开发中，换气相关产品销售额同比+160%，其中住宅用净化器销售额全年有望实现翻番。同时在Q4 进入冬季后，中央空调使用频率提升，公司收入的增长持续性强。

公司盈利能力大幅提升，期间费用控制良好：2020 年前三季度公司毛利率、净利率同比分别+2.5、+1.5pct；20Q3 毛利率、净利率同比分别+7.6、+3.4pct，公司盈利能力大幅提升，我们预计这与下游海外客户空净类产品销售额大幅增长有关，且海外业务盈利水平优于国内，产品结构进一步优化。从费用率看，公司2020 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.1、+1.0、+0.9、+0.9pct；其中，20Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别-2.4、+4.0、+1.8、+1.9pct。由于公司海外占比较高，三季度汇率波动对财务费用有较为明显的影响；管理费用同比+75.1%，我们预计，公司对新业务板块展开布局，增加相应员工数量带来薪酬支出的提升。

预收款项大幅增长，现金流表现稳定：从资产负债表看，公司2020 年Q3季度期末货币资金为3.7 亿元，环比-0.1 亿元，同比+33.6%；存货为1.3 亿元，同比-4.1%。预收款项为0.1 亿元，同比+1081.1%，体现了未来良好的收入增长潜力。从周转情况看，公司2020 年Q3 季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别同比+3.0、+13.4、-0.1 天。从现金流量表看，20Q3 单季度经营活动产生的现金流量净额为0.1 亿元，同比+0.2 亿元，销售商品及提供劳务现金流入1.7 亿元，同比+2.7%，与收入增速相匹配。

投资建议：公司从家电领域切入并持续深耕，与国内外知名空调品牌建立长期合作关系，疫情催生更高效的过滤需求，空滤行业需求空间有望打开；公司积极拓展下游传统及新能源汽车客户，车载空净器将成为公司未来新的增长点。我们给予公司合理估值为21 年30 倍PE，对应21 年40 亿元市值，目标价为19.01 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；下游行业需求波动风险等。