投资要点：

2017H1 归母净利同比增长11.03%。公司发布2017年半年报，实现营业收入2.86亿，同比增长14.53%；归母净利润5053.77万元，同比增长11.03%，扣非归母净利4739.48万元，同比增10.66%；非经常性损益314.28万元，主要由政府补助构成；公司归母净利主要来自主营业务的贡献。公司上半年经营性活动产生的现金流为2256.66万元，同比下降53.58%。

毛利率微降，销售及管理费用率下降。17H1，公司实现营业收入2.86亿元，同比增加14.53%。营收增加主要是17年主营业务规模较上年同期扩大所致。

17年1-6月份综合毛利率为34.43%，同比下降3.43 个百分点。公司管理费用率、销售费用率同比下降，财务费用率同比上升。2017年上半年，公司实现销售费用1577.69万元，同比上升9.66%，销售费用率5.51%，同比下降0.24 个百分点；实现管理费用2319.47万元，同比下降2.13%，管理费用率8.10%，同比下降1.38 个百分点；实现财务费用135.14万元，同比上升148.01%，财务费用率0.47%，同比增长1.60 个百分点。销售费用的上涨主要源于业务规模扩大带来运输成本上升，但销售费用率的下降体现了公司成本控制的能力；管理费的上涨主要源于部分税金重新划分至主营业务税金；财务费用大幅增长，主要是由于汇率波动导致汇兑收益减少所致。

国内空调滤网龙头，先发优势明显，并通过剥离亏损子公司，聚焦空气过滤核心业务。出售子公司，剥离亏损业务：公司向控股股东汇投控股转让其持有的甘肃金海全部62.5%股权，转让价6353.96万元，交易目前处于支付阶段。甘肃金海主营沙漠治理及生态建设、阻沙固沙材料等，2016年实现净利润-86.15万元。此次转让有利于公司剥离亏损业务，增加公司业绩和流动资金。空调滤网龙头，先发优势明显：公司在空调过滤细分领域市占率超35%，规模完全来自内生增长，是空调过滤网细分行业的龙头企业。公司主要产品空气过滤器可广泛应用于家用及商用电器和汽车、轨道交通等交通工具。特别在空气净化器、PM2.5 空调新风系统、汽车空调过滤器等新兴领域，市场空间广阔。

盈利预测与估值。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.46元、0.61元，0.80元，参考同行可比估值、公司主营业务稀缺性以及市场风格特点，给予17年55 倍动态PE，对应目标价25.30元，买入评级。

风险提示。宏观经济下行致空调需求下滑。汽车、轨交等业务线拓展不达预期。