事件：

公司发布2024 年第三季度报告，2024Q1-3 实现营业收入10.60 亿元（YoY+8.53%），归母净利润1.67 亿元（YoY+15.85%），扣非净利润1.60亿元（YoY+21.18%）；2024Q3 单季度实现营业收入3.84 亿元（YoY+18.16%，QoQ+4.66%），归母净利润0.61 亿元（YoY+17.04%，QoQ+8.74%），扣非净利润0.59 亿元（YoY+19.66%，QoQ+9.19%）。

点评：

1. 公司业绩逐季度稳健增长，费用水平持续优化，利润端引领增长。在国内行业整顿常态化压力下，公司保持国内营收规模，并发力海外市场拓展，带动整体业绩持续环比增长；同时，推进费用端优化，24Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/9.18%/6.3%/0.54%，同比-0.94pct/-0.21pct/-0.12pct/+0.25pct，驱动盈利水平进一步提升，利润端增速（15.85%）显著高于营收端（8.53%），净利率提升至16.24%，同比增加0.69pct，相较于2023 年末增长1.5pct。

2. 国内市场发力产品创新和生产自动化修好内功，海外大客户横向纵深开拓驱动提速增长。国内市场，在行业整顿常态化、临床常规需求释放、新品入院趋严等多重因素下，公司业务承压。对此，一方面公司聚焦可视双腔支气管插管、新一代清石鞘、BIP 导尿管等创新产品的进院推广和在研新品的研发获证，夯实产品储备；同时发力产能自动化升级，除了向海南产线迁移外，还新增广东肇庆生产基地，从生产端持续优化毛利率水平。海外市场，公司大客户订单有序落地，并推进老客户内的产品拓展和清石鞘等高毛利产品的海外销售，驱动海外业务毛利率显著提升；同时公司积极布局产品海外获证和本地化产能建设，截至2024Q3，新增乳胶导尿管、尿道扩张器、亲水PVC 导尿管、气管插管包等多款产品获FDA、欧盟MDR 或加拿大注册证，进一步丰富出海产品矩阵，并已开展墨西哥生产基地建设，有望规避地缘政治风险的同时、更高效地承接北美等海外客户订单，增强在海外市场的综合竞争力。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为16.21、19.14、22.79亿元，同比增速分别为16.79%、18.06%、19.09%，归母净利润分别为2.32、2.83、3.52 亿元，同比增速分别为20.30%、22.16%、24.28%，对应当前股价PE 分别为16、13、11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：客户拓展不及预期，订单放量不及预期，新品上市进度不及预期，行业政策变化，地缘政治波动风险等。