事件概述

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入6.76 亿元， 同比增长3.72%； 归母净利润1.06 亿元，同比增长15.17%；扣非后归母净利润1.01 亿元，同比增长22.08%。

其中2024Q2 实现营业收入3.67 亿元，同比增长26.39%；归母净利润5579.76 万元，同比增长39.55%；扣非后归母净利润5402.09 万元，同比增长52.5%。

导尿业务增长稳健，护理业务快速增长

分产品来看，2024 年上半年麻醉业务收入 2.19 亿元，同比下降4%；导尿业务收入 1.94 亿元，同比增长 14.89%；泌尿外科业务收入 9298.5 万元，同比下降 13.93%；护理业务收入 7071.7万元，同比增长 40.31%；呼吸业务收入 4425.91 万元，同比增长 0.49%，血透业务收入 3388.39 万元，同比增长 4.82%。

国内短期承压，外销快速增长

分区域看，2024 年上半年内销实现收入3.25 亿元，同比下滑14.05%，主要是由于国内手术类耗材随着手术量的同比减少，终端需求有所下滑所致。2024 年上半年重点产品可视双腔支气管插管新进院38 家，清石鞘新进院54 家，新产品前端可弯曲清石鞘进院66 家，BIP 抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院61家。2024 年上半年外销实现收入3.37 亿元，同比增长27.71%。

公司持续推进海外大客户定制化项目，实现了更多大客户项目的落地，形成稳定的业务增量。通过海外建厂和海外设立业务公司的形式，进一步加快海外本土化部署，加强海外本土化销售渠道的建设，深入海外终端市场，推动海外业务更快更全面的发展。

2024 年5 月，公司设立了墨西哥孙公司，拟在墨西哥投资新建生产基地，更好地开拓国际市场及应对海外客户的需求。

研发投入持续提升，不断拓展产品

公司2024H1 研发投入4312.5 万元，同比增长4.8%；研发费用率6.38%，同比提升0.07pp。公司继续提升研发系统整体能力，2024H1 一次性使用可视双腔喉罩获得国内医疗器械注册证，有麻醉呼吸回路套件和海南维力乳胶导尿管获得美国FDA 批准注册，有18 个产品（口咽通气道、尿袋、乳胶导尿管、硅胶导尿管、PVC 喉罩、输尿管清石鞘、取石篮等）获得德国注册登记，2 个产品（取石篮、输尿管导管）获得加拿大注册认证。2024 年公司在研的麻醉线重点产品有可视单腔支气管插管、免充气喉罩、自制人工鼻、弯头测温超滑导尿管等，在护理线重点产品有可视控弯肠管、废液收集系统、射频纱布、无痛导尿管、利多卡因凝胶　　等，泌尿外科领域重点产品有载药球囊、多功能输尿管球囊导管、长期留置输尿管支架等。

投资建议

考虑到国内需求和政策变化及海外大客户下单节奏，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026 年公司收入分别为16.82/20.23/24.59 亿元（原预测17.29/20.76/25.04 亿元），归母净利润分别为2.35/2.95/3.76 亿元（原预测2.43/3.02/3.86 亿元），EPS 为0.8/1.01/1.28 元（原预测0.83/1.03/1.32 元）,对应2024 年7 月26 日收盘价11.63元，PE 分别为15/12/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，产品质量控制风险。