事件概述

公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收9.77亿元（-2.72%），归母净利润1.44 亿元（+4.67%），扣非后归母净利润1.32 亿元（+5.1%）。

内销政策影响承压，毛利率水平显著提升

分季度看，公司Q3 实现营收3.25 亿元（-13.14%），归母净利润5183.73 万元（-6.07%），扣非净利润4929.18 万元（-4.27%）。

我们预计三季度受到反腐政策影响，新产品进院速度下滑，国内销售承压。外销方面，我们预计北美大客户仍在去库存周期中，但公司也在积极拓展新客户。盈利能力看，前三季度公司毛利率45.39%，同比大幅提升2.23pct；销售费用率11.14%，同比下降0.52pct，主要受益于Q3 国内反腐政策影响；管理费用率9.39%，同比提升0.29 pct；财务费用率0.29%，同比提升0.82pct。

研发投入持续提升，聚焦产品升级迭代

前三季度公司研发投入6274.52 万元，同比提升18.59%；研发费用率6.42%，同比提升1.15 pct。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代，提升产品竞争力，2023H1 公司有5个产品（电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针）获得国内医疗器械注册证，有3 个产品（一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC 导尿管）获得欧盟MDR 认证，有1 个产品（维力亲水PVC 导尿管）获得美国FDA 批准注册。

投资建议

考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响，我们维持公司业绩预测，2023-2025 年收入分别为14.36/17.27/20.9 亿元，归母净利润分别为2.01/2.54/3.1 亿元， EPS 为0.68/0.87/1.06 元/股，对应2023 年10 月17 日收盘价12.43元,PE 分别为18/14/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，产品质量控制风险。