事件概述

公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收6.52 亿元（+3.47%），归母净利润9208.16 万元（+11.86%），扣非后归母净利润8275.79 万元（+11.60%）。其中Q2 实现营收2.90 亿元（-12%），归母净利润0.40 亿元（-9%），扣非净利润0.35 亿元（-10%）。

麻醉收入维持增长，导尿收入有所下滑

分业务看，麻醉业务收入2.28 亿元（+34.05%），导尿业务收入1.69 亿元（-14.56%），泌尿外科业务收入1.08 亿元（+13%），护理业务收入5040.22 万元（-40.41%），呼吸业务收入4404.27 万元（+50.27%），血透业务收入3232.61 万元（-11.42%）。

内销保持增长，外销受大客户去库存订单下滑影响承压

内销方面，公司实现收入3.78 亿元，同比增长25.41%。其中重点产品可视双腔支气管插管新进院51 家，镇痛泵新进院38 家，清石鞘新进院68 家，新产品前端可弯鞘进院12 家，BIP 抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院159 家。外销方面，公司实现收入2.64 亿元，同比下滑18.44%，主要受到北美大客户去库存、订单减少的影响。但公司也在积极拓展新的大客户，在欧洲全面铺开精密尿袋销售，与贝朗合作的导尿套业务稳定生产出货，兽用产品也实现突破。

研发投入持续提升，聚焦产品升级迭代

公司2023H1 研发投入4114.81 万元，同比增长28.52%；研发费用率6.31%，同比提升1.23pp。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代，提升产品竞争力，2023H1 公司有5 个产品（电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针）获得国内医疗器械注册证，有3 个产品（一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC 导尿管）获得欧盟MDR 认证，有1 个产品（维力亲水PVC 导尿管）获得美国FDA 批准注册。

投资建议

考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响，我们下调公司业绩预测，2023-2024 年收入分别为14.36/17.27/20.9 亿元（ 原预测17.80/22.63/27.29 亿元）， 归母净利润分别为2.01/2.54/3.1 亿元（原预测2.16/2.81/3.50 亿元），EPS 为0.68/0.87/1.06 元/股（原预测为0.74/0.96/1.19 元/股），对应2023 年8 月8 日收盘价13.14 元,PE 分别为19/15/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，品质量控制风险。