事件：

公司发布2022 年年报及2023 年一季报：2022 年公司实现营收13.63 亿元（ yoy+21.88%）； 实现归母净利润1.67 亿元（yoy+57.00%），扣非归母净利润1.46 亿元（yoy+45.38%）；实现经营净现金流3.91 亿元（yoy+109.09%）。

2023 年Q1 公司营收3.62 亿元（yoy+20.16%），归母净利润0.52 亿元（ yoy+34.92% ）， 扣非归母净利润0.47 亿元（yoy+36.35%），经营净现金流0.68 亿元（yoy+142.86%）。

点评：

1. 2022 年各系列产品增速亮眼，导尿产品同比增长46%驱动动公司营收增长。

2022 年公司实现营收13.63 亿元，同比增长21.9%，分产品来看，导尿产品收入4.24 亿元（yoy+46.07%），护理产品收入1.59 亿元（ yoy+18.96% ）， 麻醉系列产品收入4.09（yoy+17.30%），泌尿外科产品收入1.96（yoy+15.62%），血透产品收入0.81 亿元（yoy+10.82%），呼吸产品收入0.64 亿元（yoy+3.98%）。其中，导尿产品收入增幅显著，占比营收31.11%，公司在导尿领域产品技术和体量均是行业的国内龙头，同时公司持续推出差异化产品如亲水涂层超滑导尿管、BIP 抗菌导尿管、无菌测温型硅胶导尿管等，推动产品的更新和市场份额的提升。

2. 2022 年国内市场营收同比增长17.90%，得益于市场深化营销+学术推广；海外市场2022 年营收同比增长27.76%，大客户定制化项目持续落地。

公司不断深化深度营销+学术推广结合模式，通过各种学术营销和品牌推广活动提高产品知名度、提升产品销量、扩大市场份额、促进产品入院；2022 年，公司实现内销营收7.08 亿元（yoy+17.90%）。同时公司确保国际项目加速落地，开发大客户定制化项目，持续在北美、欧洲拓展新客户，为海外业务增长提供动力。2022 年， 公司实现外销营收6.46 亿元（yoy+27.76%），其中北美、欧洲、亚洲、非洲等市场收入均实现较快增长。

3. 内生研发与外延并购双轮驱动产品升级换代、管线丰富，保公司长期发展。

2022 年，公司共有6 个新产品获得国内医疗器械注册证，有2个产品获得美国 FDA 批准注册，申请发明专利4 项，获得发明专利授权2 项。其中，公司独家代理的BIP 抗菌导尿管的医疗器械注册证延续于2022 年3 月获得国家药品监督管理局批准，它是国内唯一获得三类医疗器械注册证的抗菌导尿管。

2021 年12 月，公司收购苏州麦德迅51.47%股权，丰富了公司麻醉领域产品结构、新增疼痛及输注管理类产品的研发和生产。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 实现归母净利润为2.3 亿元、2.94 亿元、4.0 亿元，同比分别增长38.3%、27.42%、36.11%，对应的PE 估值分别为24、19、14，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品研发进展不及预期风险；市场拓展销售不及预期；产品集采及降价幅度超预期风险。