事件概述

公司发布2022 年年报及2023 年一季度报告，2022 年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.63/1.67/1.46 亿元，同比增长21.88%/57.00%/45.38%，实现毛利率/净利率分别为43.19%/13.04%，同比提升0.83/2.79pp；2023 年一季度实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非净利润分别为3.62/0.52/0.47 亿元，同比增长20.16%/34.92%/36.35%，业绩快速增长兑现稳定，符合市场预期。

分业务来看，2022 年麻醉产品收入4.09 亿元（+17.30%），导尿产品收入4.24 亿元（+46.07 %），泌尿外科产品收入1.96亿元（+15.62 %），护理产品收入1.59 亿元 （+18.96%），呼吸产品收入0.64 亿元（+3.98%），血透产品收入0.81 亿元（+10.82%）。

内销深度营销+学术推广持续渠道开发，外销持续开发大客户定制化项目

2022 年公司实现内销规模7.07 亿元，同比增长17.90%，已有效覆盖全国所有省区，产品进入国内约5,000 家医院，其中1,000 家以上三甲医院，新品切入市场的同时带动原有产品市场份额进一步提升，2022 年可视双腔支气管插管、镇痛泵、清石鞘、BIP 抗菌导尿管及亲水涂层超滑导尿包新进院分别达55、39、165、286 家，并先后与广州医药、国科恒丰（北京）达成战略合作；外销方面，产品远销海外90 余个国家或地区，进入监管严格的北美、欧洲、日本等主流市场，2022 年主营业务收入为6.46 亿元，同比增长27.76%，其中北美、欧洲市场收入分别同比增长25.24%、38.66%，持续增加大客户在研项目，同时随着公司自动化生产线陆续投产，凭借逐步提升的出口产品性价比进一步增加海外标单竞得率。

继续强化研发，促进细分领域产品升级换代

2022 年，公司共申请发明专利4 项，共获得发明专利授权2项，共有6 个新产品（一次性使用可视双腔支气管插管套件、亲水涂层聚氯乙烯导尿管套件、亲水涂层硅胶导尿管套件、一次性使用热湿交换过滤器套件、一次性使用泌尿道用导丝、带加热丝呼吸回路套件）获得国内医疗器械注册证，共有2 个产品（魏氏鼻咽通气道和输尿管导管）获得美国FDA 批准注册，独家代理的Bactiguard AB 的BIP 抗菌导尿管续证于2022 年3月获批准，为国内唯一三类抗菌导尿管。

投资建议

考虑到公司基本面发生全面积极变化，销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，同时外销客户拓展及新品放量具备想象空间，结合股权激励预期公司业绩持续快速增长，维持2023-2024 年盈利预测新增 2025 年预期，2023-2025 年预期营业收入为17.80/22.63/27.29 元，同比增长30.6%/27.1%/20.6% ， 实现归母净利润2.16/2.81/3.50 亿元，同比增长29.6%/30.0%/24.7%，2023-2025 年每股收益分别为0.74/0.96/1.19 元/股，对应2023 年4 月19 日18.47 元的收盘价，PE 分别为25/19/15，维持“买入”评级。

风险提示

国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，品质量控制风险。