事件概述

公司发布2022 年半年报，实现营业收入、扣非归母净利润分别为6.30（+33.20%）、0.74（+77.25%）亿元，经营净现流1.59 亿元（+140.50%），接近预告区间上限，业绩超预期。上半年在国内局部疫情影响严重下，公司凭借深化销售布局和产品升级实现内销主营业务同比增长15%，外销在大客户新产品项目持续落地下实现同比增长57%，其中北美大客户业务收入同比增长80%，假设上半年处于常规状态可以预见业绩将显著超预期，凭借持续的产品升级及销售拓展，预期公司将保持强劲增长势头。

优势业务在领先基础上持续产品升级，打造底层优势保障长期可持续发展

麻醉线、导尿线、泌尿外科线为公司优势业务，公司在细分领域领先基础上持续产品迭代，上半年新推出5 款产品，麻醉线升级无菌/柔性性能并新增带吸痰腔/可视性量大功能，导尿线推出亲水涂层超滑导尿管/合金涂层抗菌导尿管/无菌测温型硅胶导尿管等差异化新产品，泌尿外科在拳头产品负压清石鞘（获FDA/NMPA/CE/加拿大认证）带动下推广全系列尿结石手术耗材，此外公司不断向抗菌、可视化、重症护理组合等横向和纵深领域拓展，在丰富产品结构基础上持续技术改进（248 项专利，21 项发明专利），并提高自动化生产能力，强化底层优势，保障企业长期可持续发展。

外销大客户新产品持续落地，促进外销订单实现较快增长上半年公司海外主营业务同比增长57%，主要系海外疫情常态化、北美大客户新产品项目持续落地以及自动化产线投产驱动，外销收入占比最大的北美大客户业务收入同比增长80%。在疫情后市场回暖形势下，公司重点突破海外大客户技术合作项目及大客户定制化产品性价比及质量提升，与Cardinal、Medline 等超20 项在研新品种预计在未来几年陆续进入兑现期，此外为更好服务以及挖掘潜在客户，公司年初改革外销战略制定战线前移计划，将在美欧进行首批试点并设立海外分公司，积极开拓美国及欧洲新的大客户资源，通过公司产品研发优势、技术优势和产能优势逐步拓展OEM/ODM 市场，为海外业务增长持续提供增长动力。

内销持续深化学术推广和品牌建设，配合产品力在局部疫情影响严重下仍实现较快增长

公司内销改革于2020 年初步落地，上半年持续调整和优化营销人员结构，线上线下结合持续学术推广，“以新带旧”推动份额提升，6 月与广药股份达成战略合作提高产品的流通效率，销售构架持续优化，配合各业务线升级产品以及以内销为主的高毛利创新独家产品，在上半 年国内局部疫情影响严重下内销依旧实现同比增长15%。截止目前公司产品在国内已有效覆盖超4000 家医院、1000 家三甲医院，上半年实现麻醉线/泌尿外科线/综合护理线新进院137/215/462 家，其中可视双腔支气管插管/镇痛泵/清石鞘/亲水涂层导尿管（包）/BIP 导尿管进院28/48/86/292/21 家，优势业务领先地位持续巩固，长期来看，在销售深化和产品升级过程中，公司产品知名度和市场占有率有望逐年提升。

投资建议

考虑到公司基本面发生全面积极变化，销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，同时外销市场具备可持续发展潜力，结合股权激励我们预期公司业绩持续快速增长，维持前期盈利预测，即2022-2024 年公司实现营业收入为13.58/16.99/21.97 亿元，分别同比增长21.40%/25.10%/29.35%，实现归母净利润为1.56/2.02/2.62 亿元，分别同比增长47.42%/29.25%/29.58%，对应每股收益分别为0.53/0.69/0.89 元/股，对应2022 年7 月28 日16.19元的收盘价，PE 分别为30/24/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

疫情影响原材料供应及产品出货，新品获批及放量不及预期，国际形势变动及汇率波动风险，核心技术人员流失风险，销售不及预期风险。