国防军工行业2023 年营收增速排名靠前，2024Q1 行业利润承压：2023年，国防军工行业营收5872.08 亿元，在31 个申万一级行业中排名25；营收增速为4.91%，排名第10；归母净利润为318.67 亿元，排名第20；归母净利润同比增速为2.82%，排名第15。2024Q1，国防军工行业营收1104.52 亿元，在31 个申万一级行业中排名27；营收增速为2.33%，排名第14；归母净利润为65.91 亿元，排名第23；归母净利润同比增速为-15.39%，排名第20。

航空装备营收稳定增长，航天装备景气度短期走弱：航空装备，自2020年至2023 年均实现了10%以上的营收增速，2020Q1 至2024Q1 季度营收也同比连续增长。行业景气度凸显。航天装备，2023&2024Q1 营收分别同比下降2.1%/25.7%，归母净利润下降43.5%/46.4%，毛利率表现稳中向好，未来卫星互联网产业链突破有望带动行业上行。

航海装备行业扭亏为盈，军工电子&地面兵装利润下行：航海装备，2023&2024Q1 营收分别同比增长19.6%/52.1% ， 归母净利润同比增长345.3%/207.0%，实现盈利。军工电子，2023&2024Q1 营收分别同比减少2.9%/25.7%，归母净利润减少29.3%/49.9%，毛利率同比小幅下滑1.3%/2.6%。

地面兵装，2023&2024Q1 营收分别同比下降20.1%/17.4%，归母净利润同比下降26.8%/37.3%。行业毛利率略有提高，但整体景气度暂时处于较低水平。

投资建议：航空装备受益于低空经济或将迎来更广阔增长空间，航海装备景气度稳健上行，航天装备及军工电子或将受益于卫星互联网突破以及军工信息化智能化稳步推进带来的增量需求。因此我们建议关注航空装备、低空经济、卫星互联网及商业航天、弹药火工品产业链及个股。

风险提示：装备放量不及预期风险；新技术研发不及预期；军品定价风险。