核心观点：

低空经济，未来已来。低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。2023 年12 月21 日，中国民用航空局发布《国家空域基础分类方法》，新增G、W 两个非管制空域，适用于低空经济。标志着我国空域放开有了实质性的突破，该空域管理条例的出台，将会对我国低空经济和通航产业的高质量发展，提供有力的规范保障。根据方法，将空域划分为A、B、C、D、E、G、W 等7 类，其中G、W 维非管制区域，其余为管制区域。低空空域的放开，打开了低空经济发展的空间。

2023 年10 月亿航智能获得全球首张eVTOL 的TC 证，标志产业发展提速，在政策及产业取证加速的情况下，低空经济未来已来。

低空经济万亿市场，重点关注核心增量eVTOL。eVTOL 是低空经济的核心增量，eVTOL 的使用场景丰富，潜在应用场景涉及城市客运（UAM）、区域客运（RAM）、城市物流配送、商务出行、紧急医疗服务、私用飞行器等多种场景模式，大致可分为载人客运、载物货运、公共服务、警务安防、国防军事及私人飞行等六大类行业场景。据民航局副局长韩钧就航空枢纽建设、低空经济发展等话题答记者问的内容，截至2023 年我国低空经济规模已经超过5000 亿元，2030 年有望达到2 万亿元。低空经济的长期市场空间广阔，目前整个产业链仍在发展的初期，产业链发展将带来众多细分领域的变革。

产业链梳理：基建先行，eVTOL 核心环节有待突破。低空经济产业链较长，上游主要包括制造端的原材料及零部件；中游是低空经济的核心，主要包括无人机、eVTOL 等的制造与配套，以及地面系统的保障与监测等；下游主要是与产业的融合，包括低空融入到各种场景。对低空经济产业链而言，无论是整机制造还是下游的应用和产业融合，都需要前期做好泛基建类准备。eVTOL 飞行器主要由电池、动力系统、飞控系统、导航系统、通讯系统和机体构成。核心环节如飞控系统等，国内目前与海外差距较大，需密切关注产业进展。

投资建议。低空经济长期的市场空间广阔，在各地政策加持下产业发展提速，头部企业积极研发、逐步取证。建议重点关注早期基础设施建设环节的产业进展，检测环节关注苏试试验、华测检测、广电计量等；整机厂关注万丰奥威、山河智能等；雷达领域关注坤恒顺维；轻量化环节关注华曙高科等；核心零部件环节关注应流股份。

风险提示。政策落地情况不及预期的风险、整体产业进展及技术发展不及预期的风险、安全性及经济性不及预期的风险。