复盘国防军工合同公告，2023 年为2016 年以来合同公告最少年份，行业困境凸显。2023 年国防军工行业所有合同公告仅有33 份，远低于2019-2022 年，仅高于2016 年。极低的合同公告数量也反映了行业过去一年困境：下游去库存周期持续，人事未定造成新合同难以签署。

历史国防军工合同公告集中于年底发布，2023 年底至今公告或已预示困境反转。国防军工行业合同多数在11 月和12 月签署，这与行业年底签署次年合同的惯例高度相关。2023 年全年国防军工行业合同数量虽然是2016年以来最少，但2023 年11 月加12 月合同公告数量已经超过2021 年和2022年同期，此外，更需要注意的是，2024 年1 月只过去2 天，国防军工合同公告已经发布两份，展望2024 年1 月整月，国防军工合同公告数量或将远超2016-2019 年的同期数量。因此我们认为，当前或已来到国防军工困境反转的拐点。

审视近期订单情况，军工合同已稳步开始签署，迟缓签订订单或将稳步开始签署。2023 年12 月至今，国防军工行业合同及客户需求订单公告合计7 份，其中除中国船舶及江龙船艇2 份合同明确为民用订单外，其余订单均为军用或特殊机构订单，这预示着国防军工合同已经稳步恢复签署，受人事影响未签署订单或将稳步开始签署。

军工相关人事稳步落地，行业发展障碍已稳步破除。12 月29 日，十四届全国人大常委会第七次会议在京闭幕，会议经表决，决定任命董军为国防部部长，至此，空缺两个月的国防部长人事落定。军工体系相关人事逐渐落定，行业发展或将稳步走出泥泞区。

投资建议：建议关注此前受人事及去库存影响较大的智能弹相关产业链、军用飞机产业链，以及未来拥有更高成长性的大飞机产业链和卫星互联网产业链：1）智能弹产业链：北方导航、航天电器、菲利华、晶品特装；2）军用飞机产业链：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航机载、中航光电；3）大飞机产业链： 抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、光威复材、中航高科；4）卫星互联网：国博电子、上海瀚讯、中国卫通。

风险提示：1）装备订单恢复不及预期风险；2）行业竞争格局恶化风险；3）技术发展不及预期风险。