2023Q3 国防军工行业单季度营收增速及归母净利润增速总体排名居中：2023 前三季度，国防军工行业营业收入4014.4 亿元，在31 个申万一级行业中排名25；营业收入增速为7.08%，排名第5；归母净利润为293.53 亿元，排名第21；归母净利润同比增速为4.51%，排名第14。2023Q3，国防军工行业单季度营业收入1383.48 亿元，在31 个申万一级行业中排名第25；单季度营收增速为3.62%，排名第16；单季度归母净利润93.82 亿元，排名第22；单季度归母净利润同比增速9.47%，排名第18。

航空装备营收稳步增长，归母净利润增速在国防军工行业中居前：2023年前三季度，航空装备持续稳定增长，航空装备行业营收增速（20.5%）在五大子行业中仅次于航海装备的29.9%。2023 年前三季度，航空装备归母净利润133.1 亿元，同比增长22.6%，为2019 年前三季度的2.67 倍，航空装备行业基本面在2019 年前三季度-2023 年前三季度改善显著。此外2023 年前三季度航空装备行业合同负债+预收账款虽有所有下降，但仍处于历史高位，航空装备行业景气度有望延续。

航天装备营收及利润有所下滑，卫星互联网或将带动行业逐渐上行：

2023 年前三季度航天装备营收略有下降（同比-5.0%），归母净利润有所下降（同比-17.9%）。中国卫星网络集团已经于2021 年4 月28 日成立，据国际电信联盟（ITU）披露文件，2020 年9 月，中国以“GW”为代号申报了两个低轨卫星星座，共计12992 颗卫星，此外G60 卫星互联网计划亦在2022 年正式推出，华为mate 60 手机的推出进一步提高大众对卫星通信热情，随着卫星互联网产业逐步深化，航天装备有望止跌并逐步上行。

航海装备归母净利润大幅提升，存量订单处于近5 年来最高值：2023 年前三季度航海装备营收同比增长29.9%，归母净利润大幅增长（同比+324.5%），2019 年前三季度-2023 年前三季度，航海装备合同负债+预收账款项目由227.5亿元增长至1299.2 亿元，该项目已达到2023 年前三季度营业收入（1050.2 亿元）的1.24 倍，航海装备景气度持续上行，随着低毛利率订单的交付以及高毛利订单的逐渐放量，航海装备有望稳步迎来利润释放期。

军工电子归母净利润下降明显，短期下行不改长期成长属性：2023 年前三季度军工电子营收同比增长1.8%，但归母净利润同比下降18.9%，毛利率相比2022 前三季度下降1.3pct，平均存货周转时间处于历史高位，行业景气度有所下行。国家发改委文章《加快国防和军队现代化》指出要加快推动机械化信息化智能化融合发展，军工电子行业是军队实现信息化智能化的关键环节，短期景气度下行不改其长期成长属性。

地面兵装归母净利润大幅下降：2023 年前三季度地面兵装营收同比下降24.1%，归母净利润同比下降47.5%，行业景气度处于较低水平。随着军队信息化建设的推进，兵装信息化有望深度受益。

投资建议：航空装备仍处于放量阶段，航海装备景气度稳健上行，航天装备及军工电子或将受益于卫星互联网突破以及军工信息化智能化稳步推进带来的增量需求。因此我们建议关注如下产业链及个股：

1、军民用飞机产业链：中航沈飞、中航西飞、航发动力、抚顺特钢、光威复材、中航高科、应流股份；

2、船舶总装及配套产业链：中国船舶、中国重工、亚星锚链；3、卫星互联网产业链：铖昌科技、国博电子、中国卫通；4、军工信息化智能化产业链：中航光电、振华科技、海格通信、北方导航。

风险提示：装备放量不及预期风险；新技术研发不及预期风险；军品定价风险。