大力提振消费列为2025 年经济工作的首要重点任务。此背景下，预计今年各地方政府将持续扩大汽车消费支持范围，持续释放消费潜力。1）2024 年以旧换新政策对汽车消费拉动显著，带动全年国内乘用车销售2261万辆，同比+3.1%。2024 年中国以旧换新政策取得了积极效果，带动相关产品销售额超过 1.3 万亿元，其中汽车销售额 9200 多亿元，下半年以旧换新和报废更新补贴政策力度增强，推动全国车市走势呈现 U 型增长态势，实现 2024 年汽车“以旧换新”超过了680万辆，电动自行车以旧换新超过 138万辆。全年国内乘用车销量2260.8万辆，同比增长3.1%，2）2025年以旧换新政策加力扩国，资金支持规模由 2024 年的 1500 亿翻倍提升至 3000 亿。预计 2025年以旧换新政策撬动乘用车销量 400-500 万辆，推动 2025 年乘用车国内销量同比+2.8%，政策撬动销量占比17.2%-21.5%。

预计2025年销量呈现“前低后高”走势。政策实施效果预计边际略削弱，但受众而提升也将带动今年销量稳步增长。1）年初由于政策空窗期叠加春节影响，预计一季度效果不显，二季度之后效果渐显；此外，考虑新能源购置税减免在 2026年减半，将使新能源在 2025年年底出现冲量。2）据商务部数据，2024年以旧换新补贴申请超662万份，其中报废更新超 292万份，置换更新超370万份，合计撬动国内乘用车销量的29.3%。2025年以旧换新政策延续，对乘用车报废更新支持范围进行扩展，燃油乘用车注册年限向后扩展1年，覆盖部分国四车型，新能源乘用车注册年限向后扩展8个月，据中汽数研数据与预测，符合2025年报废更新的乘用车保有量约2500万辆，较2024年政策覆盖面提升约1000万辆，参考2024年政策效果，预计2025年以旧换新政策撬动乘用车销量400-500万辆，其中报废更新200-250万辆，置换更新200-250万辆，我们预计2025年以旧换新政策对国内乘用车市场继续发挥提振作用，全年国内乘用车销量同比+2.8%至 2324.7 万辆，以旧换新政策撬动销量占比 17.2%-21.5%。

技术成本、研发成本下降带来的价格下探，促进新能源汽车占有率上升，带动自主品牌及相关产业链增长。汽车产业向智能化、电动化转型，也带动了国内汽车消费结构的变化，及相关配套零部件产业。此外，2023年以来，中国车企从产品出口到全产业链落地。1）国内市场，江浙沪、川渝、广东等汽车产业集群地区最为受益，2）海外市场，具备技术优势、渠道优势及合作模式创新企业有望受益。全球汽车巨头与国内车企合作的案例不断涌现，如大众与小鹏、Stellantis与零跑等。中国车企在新能源领域的技术实力得到全球认可，“反向输出”正成为热潮。

在 V2G、新能源换电、飞行汽车、5G 通信等新场景领域，有望通过政策措施推动这些领域的产业化进程和商业模式的创新。在 V2G 领域，预计将扩大双向充放电（V2G）项目规模，丰富车网互动应用场景，力争以市场化机制引导车网互动规模化发展。飞行汽车领域，试点文件对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府，意味着相关地方政府要承担更多管理责任。

投资建议：整车推荐比亚迪、理想汽车，受益标的吉利汽车、隆鑫通用；零部件方面，智能化推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份；新能源推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团。

风险提示：宏观经济增速放缓带来汽车消费不确定性的风险；美国及欧盟地区政策的不确定性带来出口的风险；行业竞争加剧引发价格战，带来产业链盈利能力不确定性的影响。