事件：10 月28 日，华铁应急发布2024 年三季报，利润低于预期。9M24公司实现归母净利润4.9 亿/yoy-13.4%，实现扣非净利润4.7 亿/yoy-13.0%，实现营收37.3 亿/yoy+15.9%；其中3Q24 实现归母净利润1.5 亿/yoy-35.9%，实现营收13.7 亿/yoy+7.1%。

营收延续增长趋势，费用增长拖累利润表现。1）营收延续高增趋势：

3Q24 公司设备运营规模稳步扩张，叉车、算力等多品类进一步拓展，公司营收保持稳步增长；3Q24 公司实现营收13.7 亿/yoy+7.1%。2）经营性现金流良好：报告期内公司加强业务回款，3Q24 公司销售商品、提供劳务收到的现金为11.2 亿元/yoy+8.6%/qoq+34.1%，为后续业务运转与扩张提供保障。3）费用增长、毛利率承压拖累利润表现：受设备运营行业景气度下行影响，公司部分品类租赁单价、出租率均有下滑，9M24 公司毛利率43.0%/yoy-3.66pct；9M24 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为8.6%、3.9%、11.9%、1.7%，同比+0.45、-0.04、+2.43、-0.15pct，财务费率提升主因公司设备规模扩张推动财务融资性费用增加。

轻资产模式驱动高空作业平台保有量稳步扩张，租金价格或将迎来上升通道。保有量方面：公司延续设备逆市扩张战略，9M24 末公司高空作业平台管理规模超16.1 万台/较1H24 新增近1.0 万台，其中轻资产设备超4.0万台/较1H24 新增0.4 万台；根据工程机械工业协会统计，24 年7-8 月高空作业平台国内销量仅1.2 万台（去年同期2.0 万台），我们认为设备增量均由头部租赁商贡献，公司市占率进一步提升。租金方面：9/29 公司公告，得益于出租率稳中向好,各型号高空作业平台月租赁指导价格上浮10%，我们认为随着行业供给侧改革推进、需求边际改善，设备租金有望迎来上升通道。

海南国资赋能效果逐步显现，新获AA+主体信用评级，有助于带动公司融资成本边际下降、增厚盈利。海南国资入主以来一方面加强华铁应急与各金融机构合作、扩大授信规模；另一方面借助国有控股背景提升信用能力,9/25 联合资信对公司出具了主体长期信用评级报告，评定公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定。目前华铁应急融资成本约为5%-5.5%（测算23 年华铁应急有息负债平均融资利率为 5.20%），参照20 年9 月宏信建发获得AA+主体信用评级以来融资成本稳步下降，宏信建发23年融资利率为4.17%，截止9M24 末华铁应急有息负债规模为119 亿，融资成本降低有望式进一步缓解公司资金压力、带动利润提升。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。公司以高空作业平台为主租赁业务规模、网点优势明显，积极推进数字化、轻资产、渠道建设，全年业绩高成长性确定；且公司以叉车为代表多品类战略持续推进，有望打造第二增长曲线。预计24-26E 华铁应急归母净利润7.9 亿元、9.9 亿元、11.5亿元，同比-1%、+25%、+16%。当前收盘价对应24-26E 动态PE 为13.1x、10.4x、9.0x。

风险提示：行业竞争加剧；现金流管理风险；轻资产模式进展不及预期。