投资要点

5 月5 日,国务院印发盐业体制改革方案,要求以确保食盐质量安全和供应安全为核心,在坚持食盐专营制度基础上推进供给侧结构性改革。

优化专营制度,利好食盐生产公司。本次盐改核心是优化专营制度,在坚持专营的基础上推行供给侧改革。批发牌照不向外部企业放开,意味着盐改后格局仍然是体制内盐企的竞争;允许生产企业参与流通和销售环节,对生产企业是重大利好。我们认为本次盐改将对原有的盐业销售体系造成较大冲击,或将倒逼盐业公司主动寻求与食盐生产企业展开合作。原来品牌优势不明显,渠道不完善的地方盐业公司将面临整合或淘汰;优质的盐业公司则将得以向外省扩张,借助渠道和品牌优势,将自身业务做大做强,盐业销售格局面临洗牌。

鼓励行业整合,上市公司受益并购浪潮。国家鼓励生产和批发企业的兼并重组,挑选并扶植体制内的优质企业进一步发展成为食盐行业的中流砥柱,有利于行业集中度提升,利好上市公司利用自身优势整合行业资源。我们认为放开盐业地域限制将形成全国范围内竞争的格局,全面利好体制内综合实力强劲的盐企,品牌和渠道是未来竞争的主要手段,参照国外成熟食盐市场,未来我国有望在体制内孕育出数个盐业寡头。

放开销售价格,盐价有望开启长期上行通道。目前食盐销售各环节价格实行政府定价,分级管理,较低的食盐价格限制了高附加值产品的开发。目前国内盐企多品种盐的品种数量及定价与国外市场仍有很大差距,盐改后食盐定价市场化,将激发生产企业创新活力,有利于高毛利的多品种盐开发。我们认为多品种盐(目前占比约11%)未来有望成为主流用盐,占比将进一步提升,食盐价格有望步入长期上行通道。

建议关注盐改受益标的。新都化工(002539):全国产能基地优势无与伦比,强大的品牌渠道优势加上灵活的机制,民营盐业龙头尽享改革红利,为盐改最佳受益标的;井神股份(603299):江苏省制盐巨头,未来将分享销售环节利润,盐价放开激发公司品种盐创新活力,国企改革已提上日程。云南盐化(002053):云南省产销一体化盐业巨头,改革先于全国,盐改后依靠品牌和渠道优势将摆脱地域销售限制,延伸销售网络及产品优势,有望成为全国盐业寡头之一。

风险提示:盐改实施进度不及预期的风险;竞争加剧导致食盐价格下跌的风险。