本期投资提示

随着2014 年4 月发改委公布《食盐专营许可证管理办法》废止，市场普遍预期国务院《食盐专营办法》亦将废除，经过两年的反复近期国家发改委在盐业体制改革座谈会上明确了改革方案即将出台，预计时间点在四月底前，主要的改革框架为优化专营，预计政策的核心主要有两点，从2017 年1 月1 日起允许体制内的98 家制盐企业进入流通领域，盐业公司等批发销售企业可以跨区域运营。优化专营使得体制外的企业在全部放开前只能望洋兴叹，按市场化方式建立渠道、品牌和制定价格可能是改革的主要方向和目的。

改革影响如何？如果盐业专营制度放开，最大的变化在于，食盐将从管制商品回归其调味品和快速消费品的本质。商业运营上的重要变化包括：1）原有的按计划进行生产销售的模式将被市场化的生产分销模式取代；2）专营制度下食盐无需品牌，目前的食盐品牌主要是各省盐业公司地方品牌，盐的品质保证依靠国家信用背书，消费者对盐品牌认知度很低；放开后品牌的力量将大大增强，品牌营销的作用将大大增强。目前制盐企业食盐出厂价约400-500 元/吨，终端零售价格可以高达2500-3000 元，价差巨大，利润主要分布在盐业公司和各级渠道。盐改后，原有的国家管控价格、生产、批发和零售的机制将会打破，原有的利润分配比例也将重新规划，对于新进入者，可以缩短渠道，价差可以转化为营销费用打造强势品牌，同时提高自身的毛利率。

谁将胜出？参考美国、日本等国家的食盐从管制到市场化的过程来看，最终的市场格局大概率将演变成寡头垄断的局势。从竞争格局看，中盐的央企背景使得其品牌容易被消费者接受，容易成为寡头之一；同时地方盐业公司将迅速分化，不具竞争力的盐业公司渠道将被淘汰，强势的地方盐业公司将由周边起慢慢向全国范围布局，尽快提升自己的市场占有率；中小食盐生产商仍然处于代工境地，份额将收窄并进行兼并重组，数量迅速减少；机制灵活营销能力强的民营企业份额将迅速提升。

放开后的价格战？我们预计放开后普通食盐的价格会由于各方抢占市场出现下滑，但食盐的价格便宜以及必需品的特性决定了消费者的价格敏感度很低。而且随着人们对健康意识的日益增强，品种盐是未来必然的发展方向，目前品种盐占国内食盐消费量的比例不足10%，和发达国家相差甚远，因此从长期来看，我国的食盐价格是个上涨的趋势。

投资建议：维持行业看好评级，盐改呼之欲出，建议关注短期主题性机会。首推已提前在全国完成渠道和品牌布局且机制灵活的民营制盐龙头新都化工（拥有30 万吨品种盐产能且已经和全国15 个省的盐业公司合作，多为建立合资企业，且已在部分省份运行双品牌）。

同时关注有江苏省盐业集团为大股东背景的井神股份（公司目前食盐销量约为70 万吨/年，占国内总量的8.8%，集团、体量、品牌优势也将主力其在放开后的初期迅速完成市场布局）。

涉及盐改其他上市公司有云南盐化（40 万吨食用盐且独霸一方）、三友化工（13 万吨食盐）。