投资要点

事件：2024 年8 月30 日晚，公司发布2024 年中期报告，2024H1 公司实现营收4.28 亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润1.00 亿元，较去年同期减少14.07%。

24H1 光学元组件业务增长显著，弥补光学显微镜业务颓势实现整体营收同比向上。2024Q2，公司实现营收2.12 亿元，同比增长4.86%，环比下滑1.62%，归母净利润0.54 亿元，同比减少21.13%，环比增长18.58%。2024H1 归母净利润同比下降14.07%主要受汇兑收益较上年同期大幅减少及研发投入大幅增加等影响。分业务来看，上半年光学显微镜业务实现营收1.63 亿元，同比-12.78%，主要受宏观经济波动影响；光学元组件业务实现营收2.54 亿元，同比+30.95%，主要系条码扫描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产所致。盈利能力方面，2024H1 公司销售毛利率为38.93%，同比-1.36pct，归母净利率为23.25%，同比-6.41pct，24Q2 单季度销售毛利率40.17%，环比+2.46pct，归母净利率为25.43%，环比+4.33pct。费用方面，公司持续优化生产管理体系，生产成本控制较为有力，2024H1 销售费用率和管理费用率分别为4.71%和4.32%，同比分别减少0.56pct和0.98pct。

“双引擎”策略指引公司成长，高端显微镜新品开发进程加速。在“2+2”业务初见成效的基础上，公司提出并实施高端显微镜和光学元组件“双引擎”策略，2024上半年，高端光学显微镜营收占比有所提升。1）高端显微镜新品持续推出：公司加快高端显微镜的研发，推出了NSR950、NCF1000、NIB1000 等多款单价在20-300 万之间的显微镜新品。2）产学研共振，高端显微镜生态体系日趋完善：公司牵手上海交通大学生命科学技术学院及基础医学院，分别建立“产教学研创融合示范中心”“高端国产显微镜产学研用示范中心”，携手构建创新驱动发展生态体系，不断扩大公司高端显微镜品牌影响力。

条码扫描、激光雷达、医疗光学多点开花，进一步打开长期成长空间。1）条码扫描及机器视觉：条码扫描方面，公司为该领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，2024 年下半年开始逐步批量化出货，此外已有多款部组件类产品完成样品出货；机器视觉产品未来有望受益AI/智能制造/仓储物流等领域的发展迎来需求提升。2）激光雷达：上半年车载及激光雷达业务实现营收近7000 万元，同比增长120%，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD 项目定点，同时与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz 等激光雷达领域知名企业继续保持深度合作。

3）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上重要内窥镜厂家，同时，公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售。公司在日本投资成立合资公司的S-FIDA 研发进度顺利，项目完成后有利于拓宽产业布局。

盈利预测和投资建议：我们认为公司高端光学显微镜业务有望加速拓展，同时医疗光学、自动驾驶及条码机器视觉多点开花，为公司光学元组件业务注入成长动力。预计公司24-26 年实现营收10.26/13.50/17.99 亿元，实现归母净利润2.60/3.44/4.79 亿元，以9 月2 日市值对应PE 分别为21/16/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、汇率波动风险、新品拓展不及预期。