1H24 业绩符合市场预期

公司公布2024 年半年报：1H24 收入同比增长10%至4.28 亿元，归母净利润同比下滑14%至1.00 亿元，扣非归母净利润同比增长2%至0.85 亿元，非经常性损益主要为理财收益和政府补助；业绩符合市场预期。单季度来看，2Q24 收入同比增长5%、环比下滑2%至2.12 亿元，归母净利润同比下滑21%、环比增长19%至0.54 亿元。我们认为上半年及二季度归母净利润有所承压主因：1）尽管条码扫描业务恢复及激光雷达规模量产带动光学元组件业务1H24 收入同比增长31%，但光学显微镜业务受到短期的宏观经济及政策影响较大，1H24 收入同比下滑13%；2）股份支付费用增加；3）利息收入、理财收益及政府补助减少。

发展趋势

显微镜高端化进程持续，下半年需求有望恢复。1H24 公司在宏观经济波动的背景下，实现了高端光学显微镜的占比提升，期间公司推出了激光共聚焦显微镜NCF1000、NCF950 等多款产品，其中NCF1000 被评定为“达到国际先进水平”，我们认为公司中高端显微镜国产化趋势逐步明确。展望下半年，随着高校、科研院所的采购旺季到来以及“以旧换新”政策的资金落地，我们认为公司面临的市场环境有望改善，同时公司凭借深厚的显微镜制造技术积淀，有望率先受益于中高端显微镜的国产替代增长机遇。

条码扫描需求回暖，激光雷达与医疗光学构筑第二成长曲线。条码扫描方面，随着行业库存消化完毕以及海外消费需求修复，1H24 条码扫描收入同比实现快速增长。根据公告，公司为Zebra、霍尼韦尔提供的模组预计下半年开始批量出货，我们认为有望推动条码扫描收入的同比增速进一步加快。

车载及激光雷达方面，1H24 收入同比增长120%，公司已与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz 等多家知名激光雷达企业形成合作，我们看好公司在加速放量的市场中维持领先地位。医疗光学领域，公司积极导入医疗影像及体外诊断领域的优质客户，并承担了“眼科手术导航显微镜研发”国家重点研发项目，我们看好公司继续加强医疗光学核心能力，建立新兴成长曲线。

盈利预测与估值

当前股价对应2024 年22.6 倍和2025 年17.9 倍市盈率。由于显微镜需求平淡，我们下调2024/2025 年归母净利润16%/16%至2.63/3.32 亿元。我们维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢下移，我们下调目标价32%至71.0 元，对应30.0 倍/23.7 倍2024 年/2025 年 市盈率，较当前股价有33%的上行空间。

风险

激光雷达订单流失风险，汇率大幅波动，显微镜产品规格升级不及预期。