2023 年业绩稳步增长，Q4 毛利率明显提升，维持“买入”评级2023 年公司实现营收36.63 亿元，同比+35.39%；归母净利润9.11 亿元，同比+11.36%；扣非净利润8.86 亿元，同比+16.25%；毛利率37.51%，同比-2.8pcts；2023Q4 单季度实现营收10.44 亿元，同比+25.62%，环比+12.2%；归母净利润2.52亿元，同比+10.92%，环比+10.53%；扣非归母净利润2.56 亿元，同比+18%，环比+16.86%；毛利率40.47%，同比+1.91pcts，环比+3.88pcts。公司各项业务稳步推进，营收、业绩增长稳健，我们维持公司2024-2025 年归母净利润预测11.72/14.41亿元并新增2026 年业绩预测17.85 亿元，对应EPS 为6.86/8.43/10.44 元，当前股价对应PE 为22.3/18.2/14.7 倍。随着行业周期回暖和公司产品竞争力不断加强，公司业绩有望持续提升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

多领域稳步增长，新能源、家电领域比重持续提升分下游看，2023 年公司新能源行业营收21.56 亿元，同比+48.09%，营收占比58.9%，同比+5.0pcts；工控和电源行业营收12.79 亿元，同比+15.64%，营收占比34.9%，同比-6.0pcts；变频白色家电及其他行业营收2.03 亿元，同比+69.48%，营收占比5.5%，同比+1.1pcts。整体来看，公司在各细分领域均实现稳步增长，其中新能源、变频白色家电及其他行业增速较快，营收同比高增，占营收比重亦明显提升。

各业务持续推进，未来成长动能充足

分产品看，IGBT 方面，2023 年公司应用于主电机控制器的车规级IGBT 模块持续放量，合计配套超过200 万套新能源车；同时，公司在车用空调，充电桩等器件领域份额也正持续提高；此外，公司750V 车规级IGBT 模块大批量装车，1200V模块新增多个800 车型项目定点，将对未来增长提供持续动力；SiC MOSFET 方面，应用于主控制器的车规级SiC MOSFET 模块大批量装车，同时新增多个800V项目定点，成长动能充足；此外，公司自主的车规级SiC MOSFET 芯片在多个车用功率模块封装平台通过多家客户整车验证并开始批量出货，后续有望持续放量。

风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。