事件：斯达半导发布2023 年报。2023 年斯达半导实现营收36.63 亿元，yoy+35.39%，归母净利润9.11 亿元，yoy+11.36%，全年综合毛利率37.51%，同比下降2.79pct。其中公司2023Q4 单季度实现营收10.44 亿元，yoy+25.62%， qoq+12.20%；归母净利润2.52 亿元，同比增加10.92% ，环比增加10.53%；单季度综合毛利率40.47%，同比增加1.91pct，环比增加3.88pct。

新能源领衔，盈利能力改善显著。2023Q4 公司单季度收入继续环比提升，实现单季度最高收入。根据公司年报，2023 年公司车规级IGBT 模块持续放量，全年合计配套超200 万套新能源汽车主电机控制器。同时2023 年公司1200V 车规级IGBT 模块与SiC 模块新增多个800V 车型主电机控制器项目定点、海外IGBT 模块大批量交付的同时新增多个IGBT/SiC MOSFET主电机控制器项目定点，均将对公司未来新能源领域收入增长提供持续动力。我们认为，公司下游依附于以新能源为主的高附加值领域，单季度毛利率同比、环比修复明显，未来公司有望依托于自身在新能源领域的积累，伴随下游需求的提升实现业绩稳步增长。

三大领域齐开花，海外收入增速亮眼。分应用领域来看，2023 年公司在工业控制/新能源/白色家电及其他分别实现收入12.8/21.6/2.0 亿元，同比增长分别为15.64%/48.09%/69.48%，收入占比分别为35%/59%/6%。分产品来看，2023 年公司IGBT 模块收入33.31 亿元，收入占比91.55%，为公司主要产品。分收入地区来看，2023 年公司海外业务发展迅速，子公司斯达欧洲全年实现收入3.1 亿元，同比增长226.66%，连续两年实现收入翻倍，其余海外业务收入0.77 亿元，同比增长70.88%。

盈利预测与投资建议：我们预计斯达半导2024E/2025E/2026E 分别实现营业收入49.2/61.3/76.8 亿元，yoy 34.3%/24.6%/25.3%；归母净利润11.6/14.7/18.2 亿元，yoy 27.0%/27.3%/23.7%，对应当前股价PE 分别为20.6/16.2/13.1x，公司营业收入呈现单季度环比提升态势，同时盈利能力持续修复，伴随下游高附加值领域的多年积累，未来有望实现业绩稳步增长，上调至“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、供应链风险。