本报告导读：

2025 政府工作报告重点强调大力提振消费、全方位扩大国内需求，多措并举提振消费能力和信心，消费企稳回升将带动食品饮料、化妆品板块预期提振。

投资要点：

投资建议：1） 食品饮料：重视稳定消费品类及成长股估值修复机会。

①白酒动销较好标的建议增持：迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘，相对稳健标的建议增持：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等，港股：珍酒李渡；②大众品稳定品类率先见底，啤酒、饮料建议增持：东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股农夫山泉、华润饮料、华润啤酒；成长品类建议增持：百龙创园；调味品建议增持：千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新；零食建议增持：三只松鼠、盐津铺子等，港股卫龙美味。2）化妆品：

成长属性明显，优选存在产品及渠道变化标的，建议增持：若羽臣、毛戈平、上美股份、润本股份、丸美股份等，相对低估标的：珀莱雅、上海家化。

大力提振消费，重点强调内需拉动经济增长作用。 2025 年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为2025 年政府工作任务的第一条，提出“加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”，体现出对消费和内需的极大重视。从具体措施看，报告提出实施提振消费专项行动，从消费能力、供给质量、消费环境多个维度推动消费提质升级；提出安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新；提出创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展。可见以旧换新、创新消费成为消费突破点，消费领域有望不断涌现新动能、新场景，我们预计消费品类和渠道的持续创新和拓展可期。

多措并举提升大众消费能力和消费信心。政府工作报告从居民切身实际出发，提出多个方面任务，我们认为随着相关举措逐步细化落实，将使居民更加能消费、敢消费、愿消费：例如多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制；更大力度稳定和扩大就业，用足用好稳岗返还、税费减免、就业补贴等政策；落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力；制定促进生育政策，发放育儿补贴等。我们认为随着稳就业、增收入、促生育、落实休假和补贴等措施推出，服务消费、情绪消费等领域增长潜力有望持续释放，我们预计食品饮料、美妆等领域大众消费有望提振、逐步优化提质，重点布局饮料、啤酒等稳定品类和美妆等成长品类。

财政和货币政策更加积极，顺周期板块估值有望修复。政府工作报告提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政支出强度明显加大和充裕流动性的保持，叠加提振消费的细化举措未来逐步落实，我们认为将有助于白酒、餐饮链等顺周期板块龙头公司的逐步寻底和预期回暖，从而估值有望逐步修复。

风险提示：宏观环境波动、行业竞争加剧、食品安全风险。