投资要点：

银都股份：商用餐饮设备龙头，海外布局超前

公司深耕商用餐饮设备领域，出海时间较早并且持续布局海外销售点。公司2012 年就开始布局英美市场，2014-2019 年先后又在法国、德国、意大利、澳大利亚、加拿大设立子公司，形成了公司全球布局的雏形。近年来，公司持续扩增海外布局，并不断丰富产品品类，为持续增长注入新动力。2013-2023 年公司营收CAGR 16%，归母净利润CAGR 20%。

餐饮市场：24 年美国餐饮行业增速放缓，8 月边际改善

美国餐饮行业来看，不论是行业增加值还是行业收入，在疫情后经历了一段高速增长时期，随后逐步回归正常增速。据NRA 统计的美国餐饮业健康状况指标（RPI）月度数据，2024 年美国餐饮行业处于收缩状态，但8 月份边际改善，RPI 在2024 年8 月份为98.6，较7 月份的97.7 上涨了1.0%，拆解RPI 指数，8 月份增长主要来自于销售指标和客流指标的环比提升。此外，在餐饮业整体收缩的背景下，资本支出的预期也环比+0.3%，资本支出增长有望带动设备销售。

竞争优势：软硬实力兼备，新产品+海外布局彰显优势

银都股份在海外的快速增长，一方面得益于优质的产品硬实力，另一方面得益于全球化布局的营销软实力。产品方面，公司积极布局新产品，不断扩充产品矩阵，尤其是智能化设备的研发，公司有望通过智能新化产品切入连锁餐饮渠道，为日后的销售收入提供新的增长点。软实力方面，公司持续推进全球货仓布局，销售网点布局广+快速响应+优质售后服务，是公司与竞对拉开差距的关键。此外，公司2018年已开始布局泰国工厂，泰国生产大幅降低关税负担与生产成本，使得公司产品具备高性价比。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年收入CAGR 为12%，归母净利润CAGR为14%，EPS 分别为1.50 元、1.71 元、1.95 元。采用可比公司估值法，可比公司24-26 年平均PE 为20、15、12 倍。公司在海外已经成为具有一定影响力的商用餐饮设备供应商，公司海外持续增设销售点，积极布局智能化产品，未来增长可期。预计2024-2026 年归母净利润为6.36、7.28、8.30 亿元，对应PE 16、14、12 倍，具备估值性价比，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

新产品开拓不及预期；全球贸易形势恶化；主要材料和海运费波动风险，餐饮行业景气度下降等。