持续拓新收入稳定增长，海运费同比下降+财务收益带动单季度净利率新高

收入端，公司2024Q1 实现收入6.31 亿元，同比+5.6%，稳步增长。利润端，2024Q1实现归母净利润1.65 亿元，同比+68.81%，归母净利率26.06%，同比+9.76pct，环比+8.58pct，大幅提升，海运费下降带动单季度净利率创新高。我们预计2024年将维持毛利率水平和较高的利息收入，因此上调2024-2026 年的盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为6.05/6.81/7.69 亿元（原预测2024-2026 年为5.65/6.71/7.63 亿元），yoy+18.5%/+12.5%/+13.0%，对应EPS 1.44/1.62/1.83 元，公司传统业务持续拓展新区域，新产品薯条机、万能蒸烤箱等放量在即，当前股价对应PE 为19.1/17.0/15.0 倍，维持“买入”评级。

海运费回归正常毛利率大幅回升，利息收入+汇兑收益增厚利润毛利率：2024Q1 公司毛利率为48.15%，同比+8.06pct，环比稳定，主因海运费同比下降毛利率水平大幅提升，海外直销利润优势显著。2023 年9 月为海运费低点，由于库存周期，海运费传导到成本端存在约6 个月的错配期。尽管近期红海冲突导致海运费有一定上涨，但主要影响欧洲，对于美国影响较小，且公司主动控制发货时间，将负面影响降到最低。未来伴随高毛利新品的落地和放量，公司的毛利率还有上升的空间。费用率：销售费用率13.18%，同比-1.11pct；管理费用率5.86%，同比+0.27pct；研发费用率2%，同比+0.11pct；财务费用-2135万元，财务费用率-3.38%，同比-3.65pct，主因利息收入和汇兑收益增加，其中利息收入1419 万元，主因美元存款增加，存款利率较高。

薯条机、蒸烤箱等新产品推进顺利，持续拓展南美、东西欧等新区域新产品：薯条机器人2.0 版本已发货至美国，并向大客户Wendy’s 进行展示，反馈良好，5 月中旬将参加美国展会，有望拓展更多连锁餐饮客户。万能蒸烤箱调整战略，瞄准欧洲ODM 大客户，验证通过后有望放量。新区域：持续扩大海外代理仓的建设，目前南美市场已初具规模，后续还会在东欧、西欧国家布局新的代理仓，贡献营收增长。

风险提示：新产品市场推广进度不及预期；海运价、原材料价格上涨等。