事件描述

公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入13.32 亿元，同比-6.95%；实现归母净利润2.69 亿元，同比-3.02%。其中，2023Q2 公司实现营业收入7.34 亿元，同比-4.08%；实现归母净利润1.72 亿元，同比+11.87%。

事件评论

经营相对稳健，海外占比保持90%以上。随着国内餐饮业逐渐复苏以及公司在国内连锁市场的开拓，内销收入取得一定的增长。而在国外销售市场公司针对“海运运价降低”下调了海外子公司的销售价格，导致外销收入金额相应减少。综合来看，公司内外销收入占比有所变化。目前，公司外销收入占比约为91%。

Q2 净利润同比转正，盈利能力提升。单Q2 来看，公司归母净利润同比增长11.87%，在营收承压的情况下，利润实现小幅增长。盈利能力方面，23H1 公司销售毛利率为40.72%，同比提升2.27pct；销售净利率为20.20%，同比提升0.82pct。2023Q2 公司销售毛利率41.22%，同比提升5.61pct，环比提升1.13pct；销售净利率23.38%，同比提升3.33pct，环比提升7.08pct。随着海运费用和原材料价格回落，公司盈利能力持续提升。

持续深耕海外市场，全球化发展持续推进。通过多年的市场开拓与布局，公司产品已出口至全球八十多个国家和地区，并已在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大等国设立了自主品牌的销售子公司。公司在海外子公司的销售采用“备货仓+快速配送”的模式，为客户提供快速且便捷的采购体验，截至目前公司在海外共设立20 个仓储中心。

目前，美国子公司已基本完成全美业内各个主要采购集团的部署，欧洲各子公司也逐步打入当地知名采购集团，为未来持续推广自主品牌各系列产品铺设了完善的销售渠道网络。

自主创新拓展智能化新品类。公司坚持以自主开发的方式，不断扩充产品品类；并结合现有的产品生产技术和研发团队，寻找技术创新，将环保、智能制造、替代人工等概念融入产品开发，持续为公司开发满足客户需求的高毛利产品。公司新研发的“智能薯条机器人”产品，获得了美国餐饮协会大展颁发的2023 年厨房科技创新奖，该获奖产品已于2023年05 月在美国芝加哥举办的美国餐饮协会大展的官方展台上展出。

全球化市场拓展+海外产能助力公司稳步增长。在海外营销网络提升项目上，公司持续实施英国海外仓的建设项目，并推进法国的仓库选址及建设工作。同时，泰国生产基地的二期项目正稳步建设中，相关西厨设备生产车间预计2023 年年末至2024 年年初可投入生产。此外，公司已在筹备泰国配件生产车间的建设，以满足公司在泰国生产基地产品的配件需求。与海外主要餐饮设备企业Middleby、日本星崎等相比，公司仍有较大空间。基于国内外的渠道建设、产能布局和新品拓展等，公司海外内市场有望并举，打开大空间。

维持“买入”评级。我们预计2023-2024 年公司实现归母净利润5.5、6.5 亿元，对应PE为20、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、欧美需求不及预期的风险；

2、新产品突破不及预期的风险。